我國曾經對于外匯儲備的持續較快增長習以為常，一度感慨外匯儲備多了是個負擔。而正當人們開始倒數外匯儲備規模破4萬億美元大關之時，其強勁增長勢頭戛然而止，并掉頭向下。過去一年時間外匯儲備少了近3000億美元。由于外匯儲備的轉變，一時間業內熱傳中國資本外流。

這些外匯儲備都去了哪里?外匯儲備減少是否會成為新常態?怎樣通過創新外匯儲備運用支持國家“一帶一路”戰略實施?對此，《第一財經日報》專訪了中國金融四十人論壇高級研究員、國家外匯管理局國際收支司原司長管濤。

美元走強+資本外流

第一財經日報：從即將突破4萬億美元規模，到一年內下降3000億美元，曾經強勁增長的外匯儲備近來下降的主要原因是什么?

管濤：過去較長時期，特別是2008年國際金融危機以來，我國外匯儲備持續連年大幅增長。2008～2013年間，年均新增外匯儲備3276億美元，高于2005～2007年年均增加3063億美元的規模。2014年6月末，外匯儲備達到39932億美元，創歷史新高。此后，外匯儲備由升轉降，到2015年6月末降至36938億美元。過去一年時間里，外匯儲備凈減少2994億美元。

外匯儲備的下降，一部分是因為過去一年里，美元匯率在國際市場上走強，外匯儲備中的非美元資產折美元縮水，造成了外匯儲備的賬面價值下降，但這并非真實的損失;另一部分是因為期間資本外流，外匯儲備(本金)的實際減少，2014年三季度至2015年一季度間累計達1092億美元，同期外匯儲備(余額)減少2632億美元。

日報：外匯儲備實際減少的主要渠道又是什么?

管濤：我國外匯儲備的實際下降，是國內經濟“三期”疊加、國際經濟走勢分化、美聯儲貨幣政策正常化背景下，隨著2014年二季度以來人民幣匯率由單邊走勢轉為雙向波動，境內機構和個人優化資產負債的幣種結構，增加外匯存款和對外資產、減少外匯貸款和對外負債的必然結果。

從資產端看，截至2014年末，我國對外金融資產中，非儲備資產的占比達到39%，較上年末上升了4個百分點，2015年一季度末該比例進一步升至41%。這反映了對外資產由國家集中運用轉向市場分散持有，外匯儲備的減少部分體現了公共部門(央行)與民間部門之間資產負債表的置換，符合“藏匯于民”的改革方向。

從負債端看，截至2015年6月底，我國境內外匯存款/外匯貸款之比為99%，較2013年底回落了26個百分點。截至2015年3月底，外幣外債達8685億美元，較2014年6月底減少了488億美元。這反映了境內機構對外債務償還正在有序推進。盡管現在越來越多的企業轉為采取發行歐元、日元債券，借用歐元、日元債務的利差交易模式，但因為美元債務占到我國外幣外債的80%左右，歐元、日元債務的增加仍不足以抵補美元利差交易平倉導致的美元債務的減少。

外匯儲備減少只是階段性現象

日報：未來我國外匯儲備是否會繼續減少?

管濤：從短期看，如果內外部市場環境繼續向于我國不利的方向發展，資本持續外流，外匯儲備有可能繼續減少。但如果內外部市場環境發生于我國有利的變化，也不排除國際資本重新回流我國，外匯儲備有可能恢復增長。

而從中長期看，隨著人民幣匯率形成市場化程度提高，央行基本退出外匯市場常態干預，則進出口順差必然對應著資本凈流出，貿易順差越大，資本流出越多。

由此，短期講外匯儲備上下震蕩，長期看外匯儲備振幅收斂將是新常態，外匯儲備減少只是一個階段性的現象。

日報：盡管最近我國外匯儲備減少了一些，但總體規模依然較大。而外匯儲備多曾經被認為是一個問題，請問你怎么看?

管濤：我國長期致力于促進國際收支基本平衡，并不追求外匯儲備越多越好。然而，外匯儲備的較快增長是宏觀經濟金融運行的結果而非目標，反映了在全球資源進一步合理化配置、國際分工不斷深化、生產率大幅提高的全球化進程中外向型經濟迅速發展、國民財富迅速增長的客觀現實，同時也反映了經濟運行中的一些結構性和體制性矛盾如國內有效需求不足、金融市場發展滯后等。

貿易順差過大、外匯儲備增長過快曾經是我國國際收支的主要矛盾，給宏觀調控、改革調整等帶來了較大挑戰。但是，坐擁龐大的外匯儲備資產，也給我國改革開放事業提供了堅實保障。

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