除了人民幣之外，美元兌亞洲貨幣將慢慢走高。韓元已經(jīng)受到日元大幅貶值的壓力。而新加坡幣受到總體負(fù)面經(jīng)濟(jì)走勢壓力也應(yīng)貶值。任何人民幣進(jìn)一步貶值只會(huì)加強(qiáng)大部分亞洲貨幣的貶值壓力。

此外，相對(duì)于已接近長期公允價(jià)值的巴西雷亞爾和南非蘭特，大部分亞洲貨幣看起來價(jià)值高估，有足夠趕上其它新興市場貨幣貶值幅度的空間。

新興市場的經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)惡化，這部分是由于中國帶來的經(jīng)濟(jì)硬著陸的影響（盡管中國國內(nèi)感受到的是軟著陸）。我們多次強(qiáng)調(diào)，任何人民幣貶值只會(huì)增加對(duì)非亞洲新興市場貨幣的壓力。我們相信一些新興市場國家有可能發(fā)生地區(qū)性貨幣危機(jī)。

美聯(lián)儲(chǔ)將如何？

8月11日以前，世界上最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體共同承擔(dān)貨幣升值的壓力。但在8月11日，中國有效地宣布將剝離此陣營，留下美國獨(dú)自承擔(dān)貨幣升值的負(fù)擔(dān)。

美聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)對(duì)人民幣變動(dòng)做出過度反映，但這也是有可能的。它不應(yīng)該對(duì)人民幣過度反應(yīng)，是因?yàn)槊绹皇峭庀蛐徒?jīng)濟(jì)，其貿(mào)易僅占GDP的12％ ，與中國的貿(mào)易僅占美國GDP的2 ％ 。如果美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為美元兌人民幣 3%-10 %的潛在變動(dòng)將影響美國經(jīng)濟(jì)增長或者通貨膨脹，以改變美聯(lián)儲(chǔ)政策軌跡，那么這將是很奇怪的。我們相信中國的政策可能會(huì)推遲美聯(lián)儲(chǔ)加息的時(shí)間，但它僅僅是一個(gè)時(shí)間的問題，同時(shí)資本市場也會(huì)做出大家十分熟悉的回應(yīng)。

未來？

筆者再次強(qiáng)調(diào)，2015年8月11日對(duì)于中國貨幣政策是一個(gè)分水嶺，與2005年7月21日中國解除與美元完全掛鉤一樣重要。中國用十年讓人民幣與其價(jià)值相匹配。在其接近其市場價(jià)值之際，市場力量來決定人民幣的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。中國的貿(mào)易順差創(chuàng)歷史新高，比金融危機(jī)前最高點(diǎn)高出30 ％還多。我們不相信8月11日的決定是在“恐慌”中進(jìn)行的，以達(dá)到人民幣貶值來增進(jìn)國際競爭力。相反，我們認(rèn)為人民幣貶值的主要?jiǎng)訖C(jī)關(guān)系到中國的改革運(yùn)動(dòng)。只是碰巧資本外流非常大 -——超過了仍然相當(dāng)大的經(jīng)常賬戶盈余。這意味著，如果中國確實(shí)開始讓市場來決定匯率，人民幣應(yīng)該進(jìn)一步貶值，其他資產(chǎn)和貨幣也將因此受到影響。

文/任永力 來源：英國《金融時(shí)報(bào)》

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