6. 三線以下城市將面臨更嚴峻的挑戰

中國在出生人口不斷走低的同時，是城市化率、大城市化率的不斷提升。隨著年輕人口大量進入大城市，落后地區、三四線城市、縣城、農村未來年輕人口的減少速度，會比全國平均來得更加猛烈。

下面來看部分省市第六次人口普查相比第五次人口普查0-14歲人口的變化情況，紅色為低于全國平均水平：

部分省市0-14歲人口減少情況

由上表可以看出，較發達的地區，由于有大量年輕人涌入并定居生子，0-14歲人口減少的比例相對較少。而不發達地區，由于大量年輕人流失到沿海發達地區，0-14歲人口減少比例相對較大。特別是對于那些人口流失多、且生育率較低的省市而言，則更加嚴重。

僅僅10年時間，部分省市的0-14歲人口就下降了近40%，對于這樣的地區而言，其未來經濟面臨的壓力將是極其沉重的。如果再人口下降尚處半山腰的2016年，廣大三四線城市就出現了去庫存壓力，那么，等再過三四年，新增年輕人數量跌入谷底的時候，這些小城市的樓市將會悲慘到什么地步？我們拭目以待。

7. 中國人口和經濟的未來

如前文所說，中國目前的人口年齡結構，和20年前的日本類似。那么我不妨以日本為參照，看看其人口和經濟的走勢情況。

中日人口年齡結構對比

下面是日本出生人口和經濟走勢對比圖，同樣的，出生人口向右平移了20年。日本的最后一個人口出生高峰是70年代初期，這一時期的高峰人口在90年代初期進入20歲。此后的日本新增年輕人數量便開始了斷崖式下跌，日本經濟也由盛轉衰，進入經濟低迷期。由于此后再無人口高峰來挽救，日本經濟在經歷了20余年的長期低迷后，并無好轉的跡象，還將持續衰落下去。

下圖還列出了日本歷年利率圖，在1990年到1995年人口拐點的五年里，日本的利率從6%下降到了不到1%。這說明日本政府盡了最大努力來刺激經濟，希望使其走出困境。但事實證明這這并沒有起到預想中的效果，日本經濟并沒有任何起色，相反，由于大規模的刺激政策，日本成為全球負債率最高的國家之一。

日本出生人口與經濟增速

現在的中國，人口年齡結構對應的正是1990-1995年的日本，未來將會如何發展，讓我們等待時間來檢驗一切。

總結全文

1. 中國是世界上很稀有的未富裕低出生率國家，和中國類似的只有一些前蘇聯、東歐國家、幾個小島國，以及泰國，目前這些國家的經濟發展都比較低迷；

2. 中國目前的人口年齡結構已經和20年前的日本比較類似，并將在未來20年達到如今日本的老齡化程度；

3. 世界歷史上，凡是達到中國當前年齡結構的地區，全都進入低速增長甚至停止增長；

4. 現有的發達經濟體，在其跨過中等收入陷阱的時期，都比當前的中國年輕許多；

5. 中國歷史上的人口周期和經濟周期有較強的同步性。人口高峰時期，經濟通常高速發展，人口低谷時期，經濟通常陷入低迷；

6. 未來中國的出生人口再也沒有高峰，反倒會出現一個比一個低的低谷；

7. 2016年的中國還處于進入人口低谷的轉折點，真正的年輕人口斷崖式下滑還在未來幾年；

8. 落后地區、三四線城市，將會面臨比全國平均水平更糟糕的年輕人口斷崖式減少，這可能導致各類消費增速的急速下滑，甚至進入負增長。因此，現在還遠不是三四線城市經濟形勢最為嚴峻的時期，更加殘酷的挑戰還在未來。

文/賽東，中泰證券資管

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