12月27日晚間，一份關于調整存款口徑后的存款準備金政策和利率管理政策的央行文件（下稱387號文）在業內廣泛流傳。“387號文”將部分原屬于同業存款項下的存款納入“各項存款”范圍，新納入各項存款口徑的存款指包括存款類金融機構吸收的證券及交易結算類存放，銀行業非存款類存放，SPV存放，其他金融機構存放以及境外金融機構存放。財務公司、金融租賃公司、汽車金融公司等有關外資金融公司也在此范圍之內。

所謂“各項存款”主要指一般性存款和財政性存款 ，前者需要交納存款準備金率，目前大行20%左右，小行19%。

上述存款的利率管理政策保持不變，定價由雙方協商。387號文規定上述計入存款準備金的存款適用的存款準備金率暫時為零，這意味著貨幣基金存款暫時不需要繳納準備金，這一規定也使得市場對于流動性的擔憂正式解除。此前一天，央行召集部分金融機構開會，已先行吹風。

這一消息并不令業界意外，而是早在預料之中。

業內預計，同業存款的準備金率暫定為零，意味著未來不排除調整同業存款的準備金率，選擇權在于市場的反應，央行將相機抉擇。

一位央行人士表示，387號文并不涉及存貸比指標的變化，因為存貸比是銀監會的監管指標。但市場普遍認為，由于存款范圍擴大，相當于存款分母擴大，對銀行的存貸比壓力大大降低。此前不少中小型銀行的存貸比均已逼近75%的存貸比紅線，被認為是制約銀行放貸能力的重要原因。海通證券研報測算，商業銀行的存貸比平均降幅在5%，而“同業之王”興業銀行上受益最大，存貸比理論上下降了11%。

不過，存貸比可能的降低空間并不能直接等于銀行的放貸意愿。最近銀行貸款趨于謹慎，更多是因為經濟低迷、有效貸款需求有限造成的，更是下行期銀行順周期受風險偏好約束的正常體現。此外，銀行放貸仍要受到央行“合意貸款”（意指合理的貸款規模）的約束。

對于此舉是否會造成大規模的存款搬家，促使銀行把大量一般性存款想辦法轉為同業存款以免繳存款準備金呢？國信宏觀研報認為，同業存款成本過高，銀行并無動力將存款轉移為同業。銀行的主要的三個資金來源是存款、同業和理財。同業和存款相比，劣勢在于資金成本高，優勢在于不繳納準備金。吸收一單位同業存款在資產端的收益率可以高出一單位存款約為0.9%。當前一年期同業存單利率約為4.7%，一年期定存利率約為3.3%，利差達到1.4%，這意味著盡管同業具有不繳準優勢，但是成本太高，銀行沒有動力主動將存款轉移為同業。

但此舉仍會對銀行行為、資金市場價格產生影響。國信宏觀分析稱，納入“各項存款”的總規模大致在15萬億元。存款口徑大幅擴容后，短期內存貸比不再是個主要約束，銀行也不需要進行負債端的騰挪，資金價格在季末的波動會大幅減小。

但國信研報也認為，新規可能導致表外理財萎縮，或將大幅轉為表內同業。因為表外理財的一個重要作用是季末精準時間回表沖存款，現在看來并不需要了，擴張表外理財的動力不足。但是銀行仍然需要競爭資金來源，因此可能會用同業存款代替表外理財吸收資金，兩者成本相近，且同業不用考慮表內表外的轉換成本。如果大量表外理財進入表內同業。一個直接的后果就是本來不反映在銀行表內的理財成本將會反應成為銀行表內成本抬升，將對表內資產的收益率要求相應抬高。

對于這一政策是否會造成所謂監管套利， 一位央行人士對此回應稱，同業存款利率遠高于一般性存款的利率水平，商業銀行也會適當控制成本，不會出現前述表內套利的情況；即便短期內存在套利空間，但長期看，同業存款納入表內，意味著最終要受到資本充足率杠桿率限制，不可能無限制擴張。

本文來自財新網，原文標題為《央行387號文影響幾何》，作者為張宇哲

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