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2014年12月下旬，WTI原油跌破55美元/桶，相比2011年5月的最高點（115美元/桶）已經腰斬。原油價格跌至5年半以來的最低水平。特別是2014年6月以來，跌速加快，半年內跌幅超過50%，綜合分析，目前跌勢未止。

決定原油價格走勢的因素錯綜復雜，但最終都要回歸到實際的供需關系和對未來供需的預期。其中，需求側很難人為在短期內干預和改變，而作為天平另一端的供應側，卻往往能因市場相對集中的主供方的策略調整而短期奏效。此番油價下跌歸根結底是供應過剩所致，更具體說，是原油從剛性需求為主轉進一個需求彈性更大的時期，同時需求增速小于供應增速，長期的累積導致供應大幅過剩。

盡管油價已經大幅下滑，面對明顯供應過剩的市場狀況，作為石油儲量占世界77%、供應量占40%的歐佩克卻視若無睹，在2014年11月27日的會議中仍然做出不減產的決定，主要由沙特等海灣國家主導，與其2008年積極減產拯救油價的做法截然不同，該組織的策略從維持油價轉向捍衛市場份額。2014年12月底，沙特石油部長再次表示，不管油價跌到什么程度，減產都是不符合該組織成員國利益的做法，進一步強化了不減產的決心，石油儲量占世界77%、供應量占40%的其中緣由引起各界的紛紛猜測和解讀。

媒體的主流解讀版本有兩個，一是來自歐佩克的“馬首”沙特的官方解釋：通過拉低油價，借機打壓美國頁巖油產業的發展，消滅美國的頁巖油和頁巖氣能源革命，重新奪回自己原有的市場份額。另一個是所謂的政治陰謀論：美國聯合沙特，通過增加石油產量來壓低油價，從而打擊俄羅斯經濟，迫使其在烏克蘭等問題上讓步。該手法已在20世紀90年代打壓前蘇聯解體的戰略中取得成功。

然而深入剖析后，筆者認為上述2個解讀都只是沙特和其他歐佩克成員國真正意圖的一部分，是表面文章，其背后隱含著更深層次的考量和遠慮。

1 沙特打壓美國頁巖油革命的解讀不合情理

首先，從沙特石油的歷史沿革來看，沙特國家石油產業歸沙特阿美石油公司。該公司發源于1933年，當時美國美孚石油公司與沙特簽署協定，獲得在沙特進行石油勘探、開采、加工和銷售66年的特權，公司獨攬了沙特的石油資源。1976年，沙特政府通過協議付費完成對該公司資產的贖買，全面接管該公司。可以說，阿美石油傳承的是美國石油的文化和基因，沙特與美國持續保持著血濃于水的關系，行動的一致性展現在包括經濟、政治、文化等各個領域，沙特對抗美國的說法于情于理都說不通。

第二，從商戰角度看，沙特此次放任油價下跌是為了與美國頁巖油決戰也不符合邏輯。

要打壓該產業的最好時機應該是在其孵化期和起步期，不會等到整個產業羽翼豐滿了才動手，而且十幾年前沙特對美國原油供應量的萎縮就已開始。美國從中東進口的原油在2001年達到歷史最高的266.4萬桶/日，占進口總量的28.6%，之后逐年下降至2010年的18.5%，其原因主要是受到美國的頁巖油開采技術（水平井和多級水力壓裂）的飛速發展，促使美國原油產量提高了30%，進口量下降了50%。這期間對歐佩克原油出口量帶來的沖擊是顯而易見的,沙特并未對此表示出太多的擔憂。近年來美國原油每月平均日進口量見下圖。

當然，油價的持續下跌，對頁巖油產業的打擊也是實實在在的。據摩根士丹利估算，在美國18個頁巖油生產地區中，有14個地區的原油價格損益平衡點均在60美元/桶以下。因此，目前油價水平開始對頁巖油生產商形成壓力，一些小規模廠商已開始削減資本支出。但是，筆者認為打壓美國頁巖油來奪回市場份額并非沙特主旨，其解讀只是一個冠冕堂皇的官方說法。

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