投資者的關(guān)注點(diǎn)在別處時(shí)，市場(chǎng)穩(wěn)定面臨的最大威脅依然存在。中國(guó)的人民幣正在走弱。

2005年最讓投資者震驚的，莫過(guò)于8月的人民幣貶值。這一舉動(dòng)當(dāng)時(shí)足以讓美元走強(qiáng)行情暫停，令美聯(lián)儲(chǔ)加息的希望化為了泡影。

現(xiàn)在，投資者預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)終于將在下周收緊政策的時(shí)候，人民幣開(kāi)始喪失上漲動(dòng)力。盡管下跌不如8月劇烈，但在過(guò)去6周里，人民幣兌美元匯率悄悄地下降了1.8%。

人民幣的走勢(shì)懸在全球市場(chǎng)的頭頂上，它引出了重大疑問(wèn)：人民幣走弱是否會(huì)讓人們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的狀況產(chǎn)生悲觀看法？如果是這樣，是否會(huì)導(dǎo)致大宗商品市場(chǎng)和礦商前景變得黯淡、沖擊全球和美國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景？

“相對(duì)而言，人民幣的貶值速度很快，”野村證券(Nomura)亞洲外匯策略師Craig Chan說(shuō)。

鑒于北京方面近來(lái)做出的保證，這次人民幣貶值很可能趁投資者放松警惕打了他們個(gè)措手不及。

大多數(shù)外匯策略師給投資者的指導(dǎo)意見(jiàn)是，人民幣兌美元匯率預(yù)計(jì)會(huì)在2016年年底前降到1美元兌換6.70至6.80元人民幣左右，但貶值來(lái)的比他們預(yù)期的早得多。

周四，人民幣兌美元匯率再度下跌，至1美元兌換6.44元人民幣，略低于8月11日的低點(diǎn)。

真正左右著人民幣的是中國(guó)央行(PBoC)，該行每日設(shè)定在岸人民幣匯率中間價(jià)，允許人民幣交易價(jià)在中間價(jià)上下2%的幅度內(nèi)浮動(dòng)。

本周，中國(guó)央行把中間價(jià)壓低到四年低點(diǎn)，人民幣匯率也相應(yīng)地創(chuàng)下了自2011年8月以來(lái)最低的收盤價(jià)。

“他們讓人民幣匯率跌得這么厲害，我感到有點(diǎn)兒吃驚，”GAM International投資主管阿德里安?歐文斯(Adrian Owens)說(shuō)，“我本來(lái)以為，他們會(huì)穩(wěn)住匯率。”

人民幣的悄然下跌，與外匯市場(chǎng)上圍繞美元的喧囂形成了反差。下周四，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在議息會(huì)議上宣布近10年來(lái)的首次加息，這一預(yù)期看上去已經(jīng)在很大程度上反映到了市場(chǎng)行情中。

上周，歐洲央行(ECB)貨幣寬松措施不及預(yù)期引發(fā)了市場(chǎng)激烈反應(yīng)，或許推動(dòng)歐元對(duì)美元匯率升高，但美元仍是許多人熱捧的對(duì)象。

結(jié)果，美元走強(qiáng)帶動(dòng)人民幣相對(duì)中國(guó)幾大貿(mào)易伙伴國(guó)的貨幣升值。與此同時(shí)，本周北京方面發(fā)生了三件事，預(yù)示人民幣將進(jìn)一步貶值。

11月，中國(guó)外匯儲(chǔ)備減少逾870億美元——這是有記錄以來(lái)第三大月度跌幅，只是略低于8月外匯儲(chǔ)備減少的940億美元。8月外儲(chǔ)的大幅減少，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩感到擔(dān)憂。

“目前仍有大量資本外流，”Chan稱。根據(jù)三元悖論，一個(gè)國(guó)家不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)貨幣穩(wěn)定、資本自由流動(dòng)和貨幣政策獨(dú)立。為避免陷入這一悖論，“中國(guó)需要讓人民幣的靈活性得以提高，或讓市場(chǎng)得以發(fā)揮更大決定作用”。

外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)公布前，貿(mào)易數(shù)據(jù)表明中國(guó)進(jìn)出口出現(xiàn)顯著下滑，同時(shí)央行調(diào)低了基準(zhǔn)利率。

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