納倫德拉·莫迪（Narendra Modi）的印度人民黨在五月份選舉中許下保增長的承諾，獲得大批民眾支持，人們期待新政府進行的經濟改革會比之前脆弱的執政聯盟強。雖然俗話說，頭炮打響連炮響，最大膽的事最早做，但目前為止，莫迪卻避開了激進的改革。

燃料和肥料的補貼在去年占到國內生產總值的2.3%，政府推遲了削減補貼的計劃，稱目前對該方案的大量研究仍顯不足，要等專家委員會出具新的報告再作打算；國家商品服務稅還未被提上日程，雖然該政策能夠取消印度多州之間的貿易壁壘，促進國內生產總值增長；超市等多個領域對外國直接投資的限制依舊存在。雖然沒有大動作，政府卻開展了一系列中小型改革，如整改印度萎靡的官僚之風。改造印度經濟的機會是否正悄悄溜走？

去年，美聯儲先是暗示將放緩債券購買速度，提高在第一世界國家投資收益高的預期，從而降低在別處投資的吸引力，印度同其他新興市場因此受到重創。所幸目前印度經濟根基趨于穩健，第二季度同比增長5.7%。雖然對于幾年前增長率一度達到9%的經濟體而言，這個增速并不搶眼，但比起其他地方還是強了許多。去年外流資金回到印度，股市市值重返最高水平，通脹高達7.8%，但未突破兩位數，經常項目赤字縮小，盧比匯率穩定——但改革的動力也放緩了。

印度政府采取的措施雖小，卻落實在大問題上。經濟增速放緩的原因之一是投資的銳減，因為發電廠和道路等大型工程均遭到官僚主義的百般阻撓（見圖一）。摩根大通的沙賈義德·奇諾伊（Sajjid Chinoy）將印度經濟下跌的30%歸咎于政府的低效，公務員本就有如山的文書壓身，腐敗問題令他們變得更加謹慎，也更加低效。

莫迪下了狠手。公務員加班至深夜在以前是聳人聽聞，現在卻再正常不過。許多許可證開放了網上申請。花旗銀行稱，九月初，政府批準通過175個拖延的項目。但9月24日最高法院撤消了1993至2010年間頒發的218個采煤執照中的214個，盡管政府保證會盡快拍賣新牌照，之前的努力還是打了水漂。

此外，央行的小型改革有效抑制了通脹。通脹時，印度人將存款換成黃金，這種保值手段很常見。進口猛增后，經常賬目赤字增加至國內生產總值的6%，盧比貶值，問題惡化。印度儲備銀行行長格赫拉姆·拉揚（Raghuram Rajan）正逐漸向正式通脹目標靠攏，他希望在明年初將消費者價格指數控制在8%，在2016年控制在6%。

因此拉楊先生提高了利率，盡管只比通脹率稍高一些，他表明會在目標達成后調低利率。該策略有效穩定了盧比匯率和金融市場。資金伴隨莫迪選舉勝利的預期回流印度，印度儲備銀行也趁機提高外匯儲備。

穩健的市場環境可能讓下一年增長率由今年的5.5%上升至6.5%。若無公司在繁榮時代欠下的債務纏身，經濟恢復理應更快。可喜的是，負債的公司也通過股市升值增加了資產凈值。除非政府采取徹底的改革措施，否則不可能重回金融危機前9%的增長高峰，畢竟世界經濟目前很不景氣。

有人為莫迪辯護，稱稅務、補助和勞工法的改革需要印度各州通力合作，其黨派希望在地方議會獲得更多席位，但要得到各州支持，需要時間。若果真如此，也該盡快開始準備。

原載于經濟學人

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