人民幣兌美元中間價(jià)模型年內(nèi)第二次調(diào)整，將引入逆周期因子，模型參數(shù)由各報(bào)價(jià)行根據(jù)對宏觀經(jīng)濟(jì)和外匯市場形勢的判斷自行設(shè)定。分析人士認(rèn)為，此舉會(huì)讓人民幣兌美元中間價(jià)失去部分可預(yù)測性，也會(huì)降低人民幣匯率彈性，預(yù)計(jì)未來人民幣走勢將更加穩(wěn)定。

周五刊登在中國貨幣網(wǎng)的答記者問稱，當(dāng)前中國外匯市場可能仍存在一定的順周期性，容易受到非理性預(yù)期的慣性驅(qū)使，放大單邊市場預(yù)期，進(jìn)而導(dǎo)致市場供求出現(xiàn)一定程度的“失真”，增大市場匯率超調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。針對這一問題，部分人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)商通過一些具體的模型設(shè)置予以矯正，已在過去一段時(shí)間的中間價(jià)形成中有所反映。

“在中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中增加逆周期因子，主要目的是適度對沖市場情緒的順周期波動(dòng)，緩解外匯市場可能存在的‘羊群效應(yīng)’。”外匯市場自律機(jī)制匯率工作組稱。

然而在市場人士看來，中間價(jià)作為匯率形成機(jī)制的“錨”的作用在消失，本月多個(gè)交易日人民幣匯率的市場價(jià)與中間價(jià)發(fā)生較大偏離，市場更多參考上日收盤價(jià)和離岸CNH的走勢來判斷當(dāng)日的開盤價(jià)。

“如果成交價(jià)不看中間價(jià)，那中間價(jià)怎么開又有什么用呢？應(yīng)該考慮的是怎么讓中間價(jià)更加有效，成為大家重視的指標(biāo)。”一股份行交易主管稱。

他并表示，當(dāng)前市場的預(yù)期主要取決于客盤，銀行的自營盤對市場價(jià)格不起決定作用；如果客戶不對中間價(jià)調(diào)整有所反應(yīng)，調(diào)整對市場的影響就不會(huì)很大。

“（調(diào)整之后）大家覺得央媽更厲害了。”一央企財(cái)務(wù)人士稱，“以后大家都不用看中間價(jià)了，估計(jì)都是一條直線。”

本周美元指數(shù)處于弱勢，一度跌破97關(guān)口，然而周初人民幣反應(yīng)平淡，后半周中資大行大量出脫美元，人民幣強(qiáng)勢走升至逾三個(gè)月高點(diǎn)，當(dāng)周升0.46%；人民幣兌美元即期的市場價(jià)在“強(qiáng)行”靠近中間價(jià)。

外匯市場自律機(jī)制在答記者問中指出，逆周期因子根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)等基本面變化動(dòng)態(tài)調(diào)整，有利于引導(dǎo)市場在匯率形成中更多關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)等基本面情況。加入逆周期因子可使中間價(jià)報(bào)價(jià)更加充分地反映中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行等基本面因素，更真實(shí)地體現(xiàn)外匯供求和一籃子貨幣匯率變化。

**引導(dǎo)匯率穩(wěn)定，配合金融去杠桿**

分析人士認(rèn)為，中間價(jià)加入逆周期調(diào)節(jié)因子，一定程度上會(huì)削弱上日收盤價(jià)對中間價(jià)的影響，減少市場過度波動(dòng)給中間價(jià)帶來的沖擊，保持人民幣匯率總體基本穩(wěn)定；同時(shí)，匯率的穩(wěn)定也將一定程度上減少金融市場去杠桿帶來的防風(fēng)險(xiǎn)壓力。

交行金融研究中心高級(jí)研究員劉健指出，4月以來，中國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落，而歐、日經(jīng)濟(jì)景氣度提升。美聯(lián)儲(chǔ)近日發(fā)布的會(huì)議紀(jì)要顯示6月加息概率較大，縮表也將提上日程。加之此次穆迪下調(diào)中國主權(quán)信用評(píng)級(jí)等影響，不排除未來人民幣貶值和資本外流壓力階段性加大的可能。

“在此情況下，盡管人民幣匯率仍可能因6月中旬美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期而承壓，但預(yù)計(jì)貶值幅度較小。”他稱。

而在民生證券宏觀固收研究主管張瑜看來，調(diào)整中間價(jià)模型，也是為后續(xù)政策打個(gè)提前量，預(yù)留好政策空間與工具。一方面防止美元走強(qiáng)時(shí)人民幣重燃貶值慣性，另一方面也是配合大監(jiān)管去杠桿的金融環(huán)境。

“后續(xù)6月銀行自查結(jié)果出來及監(jiān)管細(xì)節(jié)的落地，市場擔(dān)憂很可能會(huì)有一波商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的收縮，整體流動(dòng)性收縮下，股債波動(dòng)或會(huì)加大，疊加6月美元加息大概率落地，怕有一定的情緒傳染，觸發(fā)資產(chǎn)價(jià)格的聯(lián)動(dòng)。因此，央行此舉有一定的必要性和及時(shí)性。”張瑜稱。

路透2月曾引述消息人士報(bào)導(dǎo)，中國外匯交易中心從2月20日起對人民幣兌美元中間價(jià)定價(jià)機(jī)制進(jìn)行微調(diào)，縮減一籃子貨幣匯率計(jì)算時(shí)段，從原來的24小時(shí)改為15小時(shí)，即從下午4:30開始計(jì)算到早上7:30，以更好反應(yīng)市場變化，亦可防止日內(nèi)投機(jī)“中間價(jià)模型和收盤價(jià)價(jià)差”行為。（完）

作者：孫琦子 來源：路透社

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