一場(chǎng)貨幣戰(zhàn)蓄勢(shì)待發(fā)，不是像上世紀(jì)30年代一樣的焦土戰(zhàn)，而是一場(chǎng)頗具破壞性的秘密戰(zhàn)爭(zhēng)。

日本央行出人意料地?cái)U(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模的舉動(dòng)令日?qǐng)A大跌。日本將試圖通過(guò)這種機(jī)制向常年陷入停滯的經(jīng)濟(jì)注入通脹。

日本央行將其行動(dòng)描述為促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和定價(jià)能力之舉，但它實(shí)際上將向世界其他地區(qū)輸出通縮──自2012年秋季“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”刺激措施首次推出后日?qǐng)A兌美元開(kāi)始走上30%的下跌之路以來(lái)，日本央行一直在這樣做。

隨著不斷走軟的匯率拉低其汽車(chē)和電子產(chǎn)品在海外的價(jià)格，日本將給其他國(guó)家的生產(chǎn)者制造競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)，威脅就業(yè)崗位，令這些地方的決策者面臨必須做出回應(yīng)的壓力

盛寶銀行CIO、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家SteenJakobsen表示，在日本央行擴(kuò)大QE并大幅推低日元之后，中國(guó)很有可能會(huì)調(diào)整其在人民幣上的貨幣傾向。中日貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)一觸即發(fā)。

Jakobsen表示，作為世界上兩個(gè)最為重要的經(jīng)濟(jì)出口國(guó)，中日本身的鄰國(guó)關(guān)系使得兩國(guó)貨幣之間的升值和貶值更為關(guān)鍵。過(guò)去兩周，受到日本央行擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模的影響，日元貶值幅度進(jìn)一步加強(qiáng)，而人民幣則繼續(xù)保持堅(jiān)挺。在本身經(jīng)濟(jì)動(dòng)能減弱的情況下，日本大肆壓低日元?jiǎng)荼貙⒂绊懙街袊?guó)的出口增長(zhǎng)。

中國(guó)或?qū)?huì)重新調(diào)整政策重心，以確保出口在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中所占比例。全面的中日貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)一觸即發(fā)。

10月31日，日本央行宣布擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，將基礎(chǔ)貨幣年供應(yīng)量由70萬(wàn)億日元增加至80萬(wàn)億日元，將日本債券購(gòu)買(mǎi)規(guī)模每年增加30萬(wàn)億日元。

在日元匯率跌至七年新低的時(shí)候，日本出口企業(yè)將獲得額外的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而對(duì)于與日本企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的他國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，則無(wú)異于當(dāng)頭一棒。對(duì)中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，則尤其如是。

今夏以來(lái)，人民幣兌美元匯率在經(jīng)過(guò)一段意外的回落后，穩(wěn)步上升，累計(jì)升值了11%。而同期，日元兌美元?jiǎng)t處于下降通道。從六月下旬到現(xiàn)在，人民幣兌日元?jiǎng)t升值了12.5%。

然而在匯率管制的情況下，中國(guó)既要面對(duì)熱錢(qián)外流的挑戰(zhàn)，又要應(yīng)對(duì)通貨緊縮的危險(xiǎn)，因此保持人民幣在一個(gè)合理的水平并非易事。

匯豐銀行的報(bào)告顯示，中國(guó)與日本在19條制造業(yè)產(chǎn)品線上有著競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，并且這一數(shù)量還在增長(zhǎng)。日本索尼公司此前已表示，考慮將離岸產(chǎn)品線撤回日本。

日元的貶值及其刺激下的亞洲貨幣的貶值，將給中國(guó)制造業(yè)帶來(lái)很大的壓力。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對(duì)此指出，人民幣對(duì)美元匯率彈性不足，美元升值迫使我們被動(dòng)升值；日本量寬超預(yù)期，日元大貶值，歐元(德國(guó))、韓元和其他制造業(yè)強(qiáng)國(guó)貨幣跟隨日元貶值。一升一貶，猛擊中國(guó)制造業(yè)胸膛。

此外，中國(guó)正在逐步推進(jìn)資本賬戶全面開(kāi)放。Marketwatch專(zhuān)欄作家Stephen指出，日本擴(kuò)大QQE規(guī)模對(duì)中國(guó)的另一大威脅在于，加速中國(guó)資本流出，沖擊中國(guó)資本賬戶開(kāi)放進(jìn)程：今天的中國(guó)面臨著熱錢(qián)流出和如何管理（企業(yè)）外債的問(wèn)題。

三季度，中國(guó)外匯儲(chǔ)備大幅縮水近1000億美元。對(duì)于任何可能加劇這種趨勢(shì)的外部沖擊，中國(guó)當(dāng)局將密切關(guān)注。Stephen認(rèn)為，日本擴(kuò)大寬松可能就會(huì)引發(fā)外部沖擊。如果資本持續(xù)外流，中國(guó)當(dāng)局必須決定是捍衛(wèi)匯率并收緊貨幣供給，還是任由人民幣匯率下跌。

然而，收緊貨幣供給來(lái)防止資本外流并不符合當(dāng)前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

對(duì)于市場(chǎng)廣泛期待的中國(guó)央行降息以刺激經(jīng)濟(jì)，Stephen認(rèn)為并不可取。因?yàn)橹袊?guó)銀行業(yè)存款正在流失，而存款流失會(huì)加劇市場(chǎng)擔(dān)憂——中國(guó)信貸環(huán)境將進(jìn)一步惡化。在這樣的背景下，銀行希望通過(guò)加息來(lái)避免存款進(jìn)一步流失。

三季度中國(guó)16家上市銀行存款余額環(huán)比大降近2%，存款加速流失成為銀行業(yè)最頭疼的難題：早在今年中報(bào)時(shí)，銀行存款增長(zhǎng)乏力已現(xiàn)端倪。

到了三季報(bào)時(shí)，銀行存款增長(zhǎng)幾乎“全線失守”，除了平安、寧波、浦發(fā)、民生、招商、南京等銀行，其余9家上市銀行的存款余額較上年末的增速都只有個(gè)位數(shù)。而交通銀行三季末的存款余額，較上年末甚至是“負(fù)增長(zhǎng)”。

于是，讓人民幣貶值對(duì)于中國(guó)決策者來(lái)說(shuō)更具吸引力。

然而，人民幣貶值同樣伴隨風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樽?010年以來(lái)中國(guó)企業(yè)海外發(fā)債量大增（5年增長(zhǎng)27倍），其中很多都是通過(guò)香港發(fā)行的。人民幣貶值意味著企業(yè)以美元支付的利息和債務(wù)成本增加。

今年早些時(shí)候，美國(guó)投行Jefferies的策略師SeanDarby將中資企業(yè)增發(fā)外債形容為“無(wú)形的套利交易”。

如果中國(guó)當(dāng)局允許經(jīng)濟(jì)增速急劇放緩，這本身就會(huì)引起資本外逃，同時(shí)加劇信貸緊縮。因此，決策者可能會(huì)選擇加速匯率市場(chǎng)化和資本賬戶開(kāi)發(fā)，或者干脆逆向行駛——限制資本流動(dòng)。

與此同時(shí)，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)已于退出QE，美元持續(xù)走強(qiáng)的預(yù)期也會(huì)影響中國(guó)的貨幣政策選擇。結(jié)果是，中國(guó)被迫以某種方式對(duì)匯率機(jī)制做出改變。

來(lái)源：鳳凰理財(cái)

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