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三、相關(guān)啟示及建議

由于資產(chǎn)增速低，并且以利潤(rùn)特別是不依賴于資本的非利息收入補(bǔ)充資本，美國(guó)銀行業(yè)已走上內(nèi)源性發(fā)展道路，美國(guó)四大行在資本充足的情況下通過(guò)回購(gòu)股票，穩(wěn)定股市表現(xiàn)、靈活分配利潤(rùn)、優(yōu)化財(cái)務(wù)杠桿。從2009年3月到2018年8月，美股創(chuàng)造了有史以來(lái)最長(zhǎng)的牛市，同時(shí)股票回購(gòu)規(guī)模也不斷刷新歷史高位。自金融危機(jī)以來(lái)，美股年均回購(gòu)約4800億美元，市值占比約3%，其中金融板塊股票回購(gòu)約占整體回購(gòu)規(guī)模的16.1%，僅次于信息技術(shù)板塊排名第二[6]。

反觀我國(guó)，2013年以后股票回購(gòu)逐漸增多，2018年有782家公司回購(gòu)了617.02億元的股票。但2008-2018年國(guó)內(nèi)的商業(yè)銀行沒(méi)有進(jìn)行股票回購(gòu)，原因首先是我國(guó)商業(yè)銀行還面臨著較大的資本約束。我國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)增速較高，2009-2018年年均增長(zhǎng)14.3%，非利息收入占比低，2018年為22.1%，還處于資本依賴型發(fā)展階段。隨著表外融資需求回表，商業(yè)銀行貸款占總資產(chǎn)的比重還會(huì)不斷上升，導(dǎo)致總資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重不斷提高。截至2018年三季度末，上市銀行總資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重由2016年末的61%提升至64%[7]。我國(guó)商業(yè)銀行的營(yíng)業(yè)盈余主要用于補(bǔ)充資本，但近年來(lái)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)凈利潤(rùn)增速相對(duì)于資產(chǎn)增速下降明顯，資本內(nèi)生增長(zhǎng)速度放緩，并且在當(dāng)前利率下行、寬貨幣向?qū)捫庞貌粩鄠鲗?dǎo)的情況下，兩者的增速可能會(huì)進(jìn)一步拉大。此外，未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)系統(tǒng)性重要銀行名單確定，全球系統(tǒng)性銀行（TLAC）正式實(shí)施，商業(yè)銀行資本壓力進(jìn)一步加大。其次是我國(guó)現(xiàn)行的《公司法》不允許回購(gòu)的股票以庫(kù)存方式持有，商業(yè)銀行回購(gòu)股票并注銷，會(huì)降低資本充足率水平。因此，從回購(gòu)股票的角度來(lái)看，商業(yè)銀行的可持續(xù)發(fā)展，還需要監(jiān)管層和商業(yè)銀行自身作出努力。

一是加快建立庫(kù)存股制度。庫(kù)存股制度的缺失，限制了股票回購(gòu)發(fā)揮市場(chǎng)化的功能。2018年9月，證監(jiān)會(huì)會(huì)同有關(guān)部門(mén)提出完善上市公司股份回購(gòu)制度修法建議，并就《中華人民共和國(guó)公司法修正案》草案公開(kāi)征求意見(jiàn)，提及了建立庫(kù)存股制度。

二是加快商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)和零售業(yè)務(wù)發(fā)展。內(nèi)源性的發(fā)展模式，一方面要盈利能力強(qiáng)且穩(wěn)定，保證內(nèi)源性資本補(bǔ)充，另一方面要走資本節(jié)約式業(yè)務(wù)發(fā)展道路。從美國(guó)四大行的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，提高非利息收入占比和發(fā)展零售業(yè)務(wù)至關(guān)重要。近年來(lái)，我國(guó)銀行業(yè)非利息收入占比從2010年的17.5%上升到2016年23.8%的最高值，2017年下降到22.7%，2018年進(jìn)一步降至22.1%，與資本市場(chǎng)關(guān)系密切的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展放緩，2018年末中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)余額/總資產(chǎn)僅為11.9%，投行業(yè)務(wù)主要是債券承銷、并購(gòu)、資產(chǎn)證券化等，這些中間業(yè)務(wù)還遠(yuǎn)落后于美國(guó)銀行業(yè)。我國(guó)商業(yè)銀行零售業(yè)務(wù)發(fā)展也取得了較大的進(jìn)步，零售銀行的戰(zhàn)略意義受到前所未有的重視。到2017年，主要商業(yè)銀行零售業(yè)務(wù)收入占比超過(guò)40%。未來(lái)，商業(yè)銀行要在新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和監(jiān)管形勢(shì)下，不斷調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，充分運(yùn)用金融科技，推動(dòng)中間業(yè)務(wù)向高附加值業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移，零售業(yè)務(wù)向智能化轉(zhuǎn)型。

三是拓寬商業(yè)銀行資本補(bǔ)充渠道。從資本補(bǔ)充工具來(lái)看，我國(guó)商業(yè)銀行目前主要有定增、配股和可轉(zhuǎn)債三種核心一級(jí)資本補(bǔ)充手段。在永續(xù)債出臺(tái)之前，只有優(yōu)先股一種其他一級(jí)資本補(bǔ)充手段，二級(jí)資本主要通過(guò)發(fā)行二級(jí)資本債補(bǔ)充，也正是得益于二級(jí)資本債發(fā)行規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，上市銀行資本充足率不斷提高。而凈利潤(rùn)增速?gòu)?014年降至個(gè)位數(shù)，銀行通過(guò)內(nèi)生增長(zhǎng)提高一級(jí)資本充足率存在比較大的困難，加之目前銀行市凈率普遍較低導(dǎo)致定增價(jià)格缺乏足夠的新引力、配股失敗風(fēng)險(xiǎn)較高、可轉(zhuǎn)債存在較大不確定、優(yōu)先股增長(zhǎng)空間受限，商業(yè)銀行亟需拓寬資本補(bǔ)充渠道。目前，我國(guó)已經(jīng)引入了銀行永續(xù)債，銀保監(jiān)會(huì)、財(cái)稅部門(mén)和人民銀行業(yè)出臺(tái)了一些支持政策，中國(guó)銀行已經(jīng)順利發(fā)行了首支永續(xù)債，但通過(guò)永續(xù)債的形式補(bǔ)充銀行資本在我國(guó)剛開(kāi)始進(jìn)入實(shí)踐階段，還需要有關(guān)部門(mén)進(jìn)一步完善永續(xù)債的政策框架，繼續(xù)推動(dòng)銀行多渠道補(bǔ)充資本，提升銀行業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的能力。

作者：周瓊韓軍偉來(lái)源：《中國(guó)金融》2019年第7期

[1]韓永斌.公開(kāi)市場(chǎng)股票回購(gòu)研究綜述[J].《外國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理》，2005年第11期。

[2]花旗集團(tuán)2016年股利支付率為8.9%，2017年未公布。

[3]陳穎、甘煜.巴塞爾協(xié)議Ⅲ的框架、內(nèi)容和影響[J].《中國(guó)金融》，2011年第1期。

[4]未查到美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)銀行的附加資本要求，暫以FSB 2%的附加資本要求計(jì)算。

[5]資料來(lái)源：https://wallstreetcn.com/articles/3057438

[6]劉剛.如何理解美股市場(chǎng)回購(gòu)及其影響[R].北京：中金公司，2019年1月27日。

[7]劉冉、王鴻行.上市銀行資本，監(jiān)管要求、現(xiàn)實(shí)壓力與中期缺口[R].上海：中原證券，2018年12月28日。

參考文獻(xiàn)：

1.陳穎、甘煜.巴塞爾協(xié)議Ⅲ的框架、內(nèi)容和影響[J].《中國(guó)金融》，2011年第1期。

2.韓永斌.公開(kāi)市場(chǎng)股票回購(gòu)研究綜述[J].《外國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理》，2005年第11期。

3.劉玥、張曄、李想.股票回購(gòu)措施對(duì)股票收益率影響研究[J].《金融經(jīng)濟(jì)》，2018年第10期。