原油供給格局決定地緣政治對油價的影響程度，半個世紀以來，供給來源多元化降低了市場對供應中斷的擔憂。在經歷了三次供給結構性轉變之后，原油供應來源趨于多元化，目前國際市場對中東地區的石油依賴逐漸降低，中東地緣政治局勢已不再左右油價。原油供求關系的松弛進一步降低地緣局勢緊張對油價的影響。在2015年全球原油市場仍將延續供過于求的松弛狀態下，即便地緣緊張局勢再次升溫也未必會推動油價大幅反彈。我們認為油價在2015年將持續低位震蕩走勢，全年WTI均價預計為60美元/桶。

1970-1980年，中東地區取代美國成為全球原油的供給中心，供給格局的轉變使得中東地緣政治局勢成為影響油價的決定性因素，而由此引發的高油價又推動了1980-2000年供給格局再次變革，石油戰略儲備的建立和非OPEC原油產能的提升對降低油價的地緣政治風險起到了積極的作用，如今，北美致密油產能的大幅擴張和俄羅斯原油供應的恢復繼續降低了國際市場對中東地區的原油依賴。

原油供給格局的變革及其所引發的一系列影響為我們展現了供給結構分析對判斷油價未來走勢的重要性，而近期油價暴跌、盧布腰斬、OPEC改變石油政策的背后又都是供給在起著決定性的影響，在此背景下，我們認為今年油價將持續低位震蕩走勢，2015年全年WTI均價預計為60美元/桶。

近期油價下挫與85/86年暴跌情形極為相似，供給端壓力和OPEC政策轉變將使油價持續承壓.

2014年7月開始WTI油價由最高99.53美元/桶暴跌至今年1月的最低45.23美元/桶，短短7個月內跌幅達到55%，此后小幅回升至50美元/桶附近窄幅震蕩。比照實際油價（美國2014年12月CPI基準）的歷史走勢，1970年至今如此顯著的油價下跌共出現過4次，85/86年油價在12個月內下跌64%，90/91年油價在5個月內下跌53%，08/09年油價在7個月內下跌69%。

90/91年油價暴跌中，由于伊拉克入侵科威特導致石油供應中斷使得油價迅速飆升，但此后美國動用戰略儲備以平抑油價，使油價很快回落至戰前水平，該事件被定義為地緣政治局勢主導下的第三次石油沖擊，08/09年油價暴跌則源于美國次貸危機所引發的全球性金融危機，油價泡沫的破裂和來自于需求端的恐慌情緒導致油價暴跌，而此后在美聯儲量化寬松政策的刺激下油價出現V型反彈，同時，以上兩次油價暴跌均伴隨著美國的經濟蕭條期。

近期出現的油價暴跌則與85/86年的情形極為相似，又分別與全球石油供應格局的轉變相吻合。在石油供應格局的第二次結構性轉變過程中，70至80年代初期的高油價刺激了非OPEC國家原油產能的大幅提升，其中以英國、荷蘭和挪威為代表的北海地區，以墨西哥為代表的中美洲以及美國的阿拉斯加地區原油產能快速擴張，與此同時還未解體的前蘇聯原油產量也達到了歷史峰值，對中東國家原油出口的市場份額形成巨大威脅，從而導致沙特阿拉伯于1985年改變其石油政策，采取大規模增產的方式搶占市場份額，泛濫的原油供應最終使油價下跌了近三分之二。

近期的油價暴跌到目前為止則重現了一樣的歷史軌跡，此前長期維持在100美元/桶上方的高油價刺激了美國致密油產能的大幅提升，Bakken、Barnett Combo和Eagle Ford三個主要的頁巖區帶貢獻了全美86%的新增產能，從而對原油進口形成替代，2014年美國本土原油產量20年來首次超過其進口量，與此同時，俄羅斯的原油產量自2000年后快速回升，目前已基本恢復到前蘇聯解體前的生產水平。大量來自于北美和俄羅斯的新增原油供應再次對OPEC這一石油聯盟的市場份額構成了威脅，從而迫使OPEC再次對其石油政策做出調整， 2014年11月油價暴跌的過程中，OPEC卻意外地就減產問題未能達成一致意見，這意味著OPEC的石油政策已由控制油價轉變為維持市場份額，這一轉變明顯加劇了油價的繼續下挫。

未來油價走勢方面，如果參考85/86年油價暴跌的案例，油價在那一次下跌后雖然有一定幅度的反彈，但低油價持續了超過15年時間。目前在原油供給端過剩和OPEC政策轉變的雙重作用下，原油供求關系需要較長時間找到新的平衡點，油價勢必繼續承壓。根據美國能源情報署的數據，近期美國原油庫存正處于80年來的最高水平，并且預計美國原油產量在未來兩年內仍將繼續攀升，同時，在沒有出現大量高成本產能被擠出市場之前，OPEC搶占市場份額的政策取向不會輕易改變，而需求端在短期內對油價變動的彈性非常有限，2014年下半年美元相對主要貨幣有超過10%的升值幅度，在全球貨幣政策分化的背景下，美國進入升息周期而其他全球范圍內仍將處于持續寬松的狀態，預計美元在2015年仍將繼續走強，綜合以上因素判斷，我們認為今年油價將持續低位震蕩走勢，2015年全年WTI均價預計為60美元/桶。

轉載請注明：北緯40° » 地緣政治不再左右油價？