中國央行周日采取了下調(diào)商業(yè)銀行存款準備金率的措施，目前該央行正考慮在此類傳統(tǒng)措施之外，效仿歐洲的金融危機應對措施，來釋放信貸。

據(jù)了解相關(guān)磋商情況的人士透露，中國央行目前正在考慮的一項措施是，允許中資銀行以地方政府發(fā)行的債券置換現(xiàn)金，以提振流動性和放貸活動。

近月來，在經(jīng)濟增速放緩、資本外流之際，中國領(lǐng)導人已經(jīng)指示央行努力提振銀行借貸，降低借貸成本。但一系列放松措施（包括去年11月來兩次降息）取得的成效有限。這些措施并沒有刺激經(jīng)濟中的特定領(lǐng)域，比如小微企業(yè)，而是幫助了那些債務負擔已經(jīng)非常沉重的企業(yè)。這些措施還提振中國股市大幅上漲，并促使中國證券監(jiān)管機構(gòu)于上周收緊對投機性股票交易活動的控制。

上周五，中國國務院總理李克強敦促中資銀行采取更多行動，以支持實體經(jīng)濟。

中國央行周日宣布降準1個百分點，這是不到一個季度時間內(nèi)的第二次降準，也是2008年12月以來力度最大的一次降準，將向銀行系統(tǒng)釋放約2,000億美元的資金，用于放貸。幾天前公布的數(shù)據(jù)顯示，中國今年第一季度經(jīng)濟同比增幅降至7%，為六年來的最低增速。

據(jù)中國官員及央行顧問稱，央行降準是因其尤為擔心一個問題，那就是在即將啟動地方債置換項目以緩解地方政府償債負擔之際，要防止金融體系流動性受到束縛。

中國財政部上月宣布了地方政府債務置換項目，希望借此降低地方政府的融資成本并延長償債時間。不過，該項目的推出可能會限制放貸資金規(guī)模，并且會在許多經(jīng)濟學家認為需要更多、更廉價信貸的同時推高利率水平。

為防止地方政府債務置換項目帶來不利后果，中國央行首先嘗試向銀行系統(tǒng)釋放更多用于放貸的資金。不過，據(jù)知情人士稱，央行官員也在考慮其他辦法來幫助減輕潛在的負面影響。

其中一項備選方案是讓銀行獲得長期貸款，以此改善面向那些領(lǐng)導層認為對中國經(jīng)濟繁榮發(fā)展至關(guān)重要行業(yè)的放貸，這些行業(yè)包括農(nóng)業(yè)、保障房以及小型民營企業(yè)等。中資銀行將使用地方政府發(fā)行的債券作為抵押品來獲取該貸款。

知情人士稱，這一策略本質(zhì)上類似于歐洲央行使用的長期再融資操作(LTRO)。2011年底以來歐洲央行通過LTRO機制發(fā)放了數(shù)萬億美元3年期貸款，為陷入困境的歐洲銀行業(yè)提供了獲得低成本貸款的途徑。

中國版本的LTRO將旨在確保銀行系統(tǒng)有充足流動性，因為央行無法再依賴大規(guī)模的資本流入來保持貨幣基礎(chǔ)。

去年底以來，隨著中國經(jīng)濟的放緩，資本外流的跡象越來越明顯。衡量資本流動的指標──中國央行資產(chǎn)負債表上的人民幣頭寸，第一季度降低人民幣2,511億元（約合405億美元），降幅創(chuàng)紀錄新高。

麥格理集團(Macquarie Group)中國經(jīng)濟學家胡偉俊(Larry Hu)表示，LTRO被一些人視為歐洲央行所采取的非常規(guī)貨幣政策工具，主要目的是為歐洲銀行業(yè)暫時提供流動性。在中國的背景下，中國央行使用這一工具的主要目的將是創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣。

中國各級政府的借債是中國債務負擔不斷擴大的一個主要原因。國際貨幣基金組織(International Monetary Fund，簡稱：IMF)稱，目前中國債務增長的速度比日本、韓國和美國陷入衰退之前的速度要快。據(jù)一些報道稱，中國地方政府借債總計約為4萬億美元，占2008年以來中國總體國內(nèi)債務增加額的四分之一。

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