國(guó)際貨幣體系改革需要以美國(guó)改善其貨幣和匯率政策為方向，同時(shí)中國(guó)可能逐漸成為更平等的伙伴，以及IMF能繼續(xù)提供重要的法律框架。通過(guò)錨定可靠穩(wěn)定的人民幣/美元匯率，回歸匯率穩(wěn)定，將會(huì)使其他國(guó)家，特別是亞洲國(guó)家，自愿依附這個(gè)體系
1945年的布雷頓森林協(xié)定對(duì)戰(zhàn)后國(guó)際貨幣秩序的重建具有一定意義，但人們過(guò)高估計(jì)了其重要性。布雷頓森林協(xié)定的主要條款直到第二次世界大戰(zhàn)后多年才生效。這不是一個(gè)在幾周時(shí)間內(nèi)完成的調(diào)和了各國(guó)利益的大型條約，而是英國(guó)和美國(guó)兩個(gè)國(guó)家經(jīng)過(guò)兩年多談判做出的安排，直到1944年才舉辦大會(huì)宣布成立。
英國(guó)在第一次世界大戰(zhàn)后，曾經(jīng)試圖重建國(guó)際金本位制以治理混亂的貨幣秩序，但嘗試失敗，并引發(fā)了大蕭條。國(guó)際匯率和貨幣體系為”二戰(zhàn)”后非共產(chǎn)主義工業(yè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)迅速?gòu)?fù)蘇和增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。也許法國(guó)人稱(chēng)之為”輝煌的30年”有點(diǎn)不準(zhǔn)確。真實(shí)情況是商業(yè)銀行和私營(yíng)貿(mào)易商–進(jìn)出口商–開(kāi)始以美元作為國(guó)際貨幣使用，隨后各國(guó)政府以此為依據(jù)制定了一套釘住美元的匯率體系。
美國(guó)在1945年時(shí)已成為世界最大的經(jīng)濟(jì)體，并擁有唯一未發(fā)生通脹或不通過(guò)外匯管制限制外國(guó)人自由使用其貨幣的完整金融體系。全世界的出口商（在有管制但日漸衰落的英國(guó)英鎊區(qū)之外）都以美元計(jì)價(jià)并以美元付款。于是進(jìn)口商開(kāi)始直接在美國(guó)的銀行中持有美元存款，但并不局限于美國(guó)。進(jìn)口商也開(kāi)始靠銀行提供美元來(lái)滿(mǎn)足對(duì)其本國(guó)貨幣的需求。所以各地的商業(yè)銀行因受制于其本國(guó)或嚴(yán)或?qū)挼膮R率管制，利用美元這一中介貨幣成為貨幣兌換商。令人驚訝的是，除了今天的歐元區(qū)以外，美元依然是銀行間外匯交易的主要貨幣。
隨著私有市場(chǎng)成為主導(dǎo)，各國(guó)中央銀行在1945年開(kāi)始用美元構(gòu)建其官方外匯儲(chǔ)備，作為商業(yè)銀行美元需求波動(dòng)的擔(dān)保。另外，由于其公認(rèn)的國(guó)際流動(dòng)性，付息的美國(guó)國(guó)債（有別于黃金）很受歡迎地被用作預(yù)防性?xún)?chǔ)備。但是什么原因使這一以美元為基礎(chǔ)的制度演化為一種官方的固定匯率制呢（畢竟直到1949年，一些歐洲貨幣仍在混亂并大幅地貶值）？
馬歇爾計(jì)劃和固定匯率
1947年的馬歇爾計(jì)劃為西歐經(jīng)濟(jì)體從”二戰(zhàn)”中強(qiáng)勁復(fù)蘇奠定了基礎(chǔ)。該計(jì)劃并不是將美國(guó)的救助資金分配給單個(gè)國(guó)家，而是多邊分配，并附帶嚴(yán)格的限制性條件，要求西歐各國(guó)政府著手廢除貨幣限制和有礙歐洲內(nèi)部貿(mào)易的配額保護(hù)。
其核心即于1950年9月在西歐15國(guó)間成立了歐洲支付同盟（EPU），各個(gè)成員國(guó)宣布一個(gè)精確的官方對(duì)美元匯率–甚至沒(méi)有在法定中間匯率上下設(shè)定一個(gè)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）第四條款所允許的上下各1％的界限。于是西歐中央銀行（不是私人商業(yè)銀行）開(kāi)始清理歐洲內(nèi)部的多邊收支。如果一個(gè)國(guó)家有貿(mào)易赤字，例如，其為進(jìn)口支付的總額超過(guò)了出口所得，該國(guó)央行可以用從歐洲支付同盟（EPU）獲得的信用額度補(bǔ)齊差額–但同時(shí)也具有一個(gè)有效的制裁機(jī)制要求其償還。除了刺激西歐強(qiáng)勁的貿(mào)易主導(dǎo)型戰(zhàn)后復(fù)蘇之外，馬歇爾計(jì)劃和歐洲支付同盟（EPU）還為歐洲更廣泛的貿(mào)易和貨幣一體化拉開(kāi)了序幕。
1949年日本加入后，固定匯率的美元本位制得到了更大的拓展。像很多歐洲大陸國(guó)家一樣，日本經(jīng)濟(jì)和金融也在戰(zhàn)爭(zhēng)中遭受了嚴(yán)重的損害。它有公開(kāi)的和被壓制的通脹、利率和國(guó)際收支限制、多重匯率，幾乎沒(méi)有戰(zhàn)后復(fù)蘇。
于是，一位底特律的銀行家Joseph Dodge，帶著美國(guó)貸款額度出訪東京并提出穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)格條件。1949年，多重匯率制度被統(tǒng)一為單一的匯率制度：360日元/1美元。20多年來(lái)，日本政府將其貨幣和財(cái)政政策從屬于這一固定匯率政策–從而擺脫通脹，錨定了物價(jià)水平（WPI）。有了穩(wěn)定的價(jià)格水平和匯率，日本經(jīng)濟(jì)開(kāi)始起飛，實(shí)際產(chǎn)出以每年9％－10％的速度增長(zhǎng)，這一經(jīng)濟(jì)奇跡一直持續(xù)到20世紀(jì)70年代初。
美國(guó)在”二戰(zhàn)”中興起，作為世界上獨(dú)一無(wú)二的經(jīng)濟(jì)體和金融霸權(quán)國(guó)，它不再抱怨其他國(guó)家如何設(shè)置其對(duì)美元的匯率，這一政策被稱(chēng)為”善意的忽視”。沒(méi)有了保持匯率穩(wěn)定的義務(wù)，美國(guó)可以將貨幣和財(cái)政政策的目標(biāo)單純地集中于國(guó)內(nèi)通脹或失業(yè)。美國(guó)的物價(jià)水平在20世紀(jì)50年代到60年代中期一直保持穩(wěn)定–這也穩(wěn)定了其他非共產(chǎn)主義工業(yè)國(guó)家的物價(jià)。
外國(guó)中央銀行僅通過(guò)美元干涉就能確保其匯率，同時(shí)美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局放手不干預(yù)，這一安排有利于防止官方干預(yù)互相抵消：國(guó)際美元本位制有著巨大的優(yōu)勢(shì)。但這樣一個(gè)體系要平穩(wěn)運(yùn)作，只能是中心國(guó)家的政府（自身沒(méi)有直接的匯率政策）保持被動(dòng)，例如，不反對(duì)其他國(guó)家設(shè)置其美元匯率。
“尼克松沖擊”
然而，全世界釘住穩(wěn)定的美元所產(chǎn)生的錨定效應(yīng)，隨著1971年8月的”尼克松沖擊”開(kāi)始松動(dòng)。通過(guò)威脅對(duì)日本和西歐政府的工業(yè)品征收進(jìn)口關(guān)稅，美國(guó)政府強(qiáng)制它們對(duì)美元升值。早在1970年，預(yù)期到美元將會(huì)貶值，熱錢(qián)從美國(guó)流向擁有至少部分可兌換貨幣的外圍國(guó)家–日本、加拿大、西歐。
為防止它們的貨幣升值到超過(guò)尼克松的要求，其中央銀行用本國(guó)基礎(chǔ)貨幣大量購(gòu)入美元進(jìn)行干預(yù)。這些國(guó)家由此喪失貨幣控制，從而導(dǎo)致了自20世紀(jì)70年代到80年代早期的全球性大通脹。盡管美元依然是私人市場(chǎng)的多邊交易貨幣，但它在世界上錨定價(jià)格和匯率穩(wěn)定性的作用已經(jīng)喪失。
是什么讓尼克松總統(tǒng)如此不安？在20世紀(jì)60年代末期，美國(guó)開(kāi)始對(duì)其國(guó)內(nèi)的物價(jià)水平失去控制。由于缺乏適當(dāng)?shù)亩愂帐杖胫危绹?guó)在越南戰(zhàn)爭(zhēng)中的花費(fèi)，再加上林登·約翰遜總統(tǒng)所謂的”偉大社會(huì)計(jì)劃”需要的福利開(kāi)支–都是通過(guò)美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行過(guò)度放松銀根籌集到的。需求涌現(xiàn)使美國(guó)的物價(jià)開(kāi)始溫和上漲：CPI從1965年每年上升1.6％到1969年每年上升5.5％。
根據(jù)布雷頓森林協(xié)定第四條，其他工業(yè)國(guó)要固定其對(duì)美元的名義匯率。因此，美國(guó)即使有溫和的內(nèi)部通脹，也會(huì)造成其國(guó)內(nèi)工業(yè)部門(mén)的競(jìng)爭(zhēng)力下降–特別是面臨來(lái)自國(guó)外工業(yè)進(jìn)口品的競(jìng)爭(zhēng)。美國(guó)工業(yè)工會(huì)因之前25年的持續(xù)增長(zhǎng)變得傲慢自大，它們堅(jiān)持將工人的名義工資與國(guó)內(nèi)通脹掛鉤，并指望增加實(shí)際工資。到1969年，美國(guó)之前的巨大貿(mào)易順差基本上消失了。
到1970年，為恢復(fù)美國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，特別是在制造業(yè)領(lǐng)域，尼克松政府面臨一個(gè)艱難的抉擇：要么（1）增加稅收并收緊貨幣政策以降低美國(guó)經(jīng)濟(jì)的通脹率，要么（2）迫使其他工業(yè)國(guó)將其貨幣升值以表面上增加美國(guó)工業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。盡管在政治上會(huì)帶來(lái)更多的陣痛，但如果能成功實(shí)施方案（1），美元作為穩(wěn)定的名義錨定貨幣的國(guó)際地位依然會(huì)得到維持。然而，尼克松政府選擇了讓美元貶值的方案（2），而世界經(jīng)歷了20世紀(jì)70年代的大通脹以及隨后的金融波動(dòng)–損害了美國(guó)及其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)。
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