那么，它們從哪里獲取收購所需的資金呢？對很多收購方來說，答案是舉更多債。在中國的銀行眼中，借錢給海外的中國公司是一種安全的與國際接軌的方法。政府也鼓勵銀行支持海外收購。只要被收購方有強大的現金流，銀行就愿意以被收購方的資產為擔保，為收購提供貸款。這樣一來，這些公司的負債程度會達到只有在杠桿收購（譯者注：Leveraged Buyout，LBO，并購方公司利用目標公司的資產作為債務抵押，收購目標公司的策略，通常并購方公司的負債程度會相當高）中才會出現的高度。

國外銀行也參與了其中的一些交易：匯豐銀行、瑞士瑞信銀行、荷蘭合作銀行和意大利裕信銀行正在幫助中國化工集團公司籌集銀團貸款（譯者注： 銀團貸款是指由一家或數家銀行牽頭，多家銀行參與組成的銀行集團，以不同的分工，共同向一位或以上借款人提供貸款）。中國化工同意以430億美元的價格收購一家來自瑞士的植保公司——先正達公司。銀行家說，當收購方財務狀況不可靠時，通常有兩件事能讓他們寬心：一是交易本身會為他們帶來收益；二是收購方，尤其是國營企業的政治血統能夠用以自保。一位并購顧問這樣說道：“你得相信，收購方的影響力太大，（政府）不會（放任其）失敗。”

對于收購方來說，收購在金融層面上的合理性來自兩個原因，雖然這也反映了中國市場的扭曲。首先，依靠債務完成的收購其實能使其債務負擔更易承受。拿中聯重科這一建筑裝備制造公司來說，撇去利息、稅務、貨幣貶值和分期還債等因素，它的負債是收入的83倍。中聯重工意欲用34億美元收購競爭對手美國特雷克斯公司，后者的負債僅為收入的3.5倍。即使全部靠借款完成收購，新公司的債務收入比仍將降至18左右，這對中聯重科來說是個非常大的改善。

第二，中國收購方明白，一項關鍵的財務指標對他們是有利的：國內股票市場中的估值遠遠高于國外。中國收購方市盈率的中位數是56，目標公司的2倍。 （譯者注：市盈率指每股市價除以每股盈利。一般來說，市盈率在28以上即反映出股票市場存在泡沫。）實際上，這意味著收購方可以在國內發行股票，然后利用收益去購買在他們看來便宜了一半的國外資產。這同時也給了它們在競標戰中戰勝對手的武器。可能在外國人看來，中國公司花的錢有些不值，但只要中國銀行和股東愿意買單，中國公司就又打開了一扇希望之窗。

本文原載于The Economist 編譯/Nelson & Kev

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