美國酒店集團喜達屋（旗下有威斯汀和喜來登等品牌）的老板湯姆?曼加斯在這周對員工寫道：“ 現(xiàn)狀太瘋狂了。”他是指美國另一家酒店運營商萬豪國際和以安邦保險集團為首的中國公司之間為了拿下喜達屋而展開的競標戰(zhàn)。安邦在這周先是把報價提到140億美元，后來卻棄購喜達屋。曼加斯先生的話，同樣也適用于中國領頭的，一股席卷全球經(jīng)濟的并購潮。

撇開安邦的突然變臉，鮮有國際商業(yè)經(jīng)驗且又負債累累的中國公司已成為全球資產(chǎn)的最大買家。截止目前，中方公司今年宣稱的跨境并購計劃總額已接近1000億美元，已高于去年的610億美元（見下圖）。然而正如一波三折的喜達屋事件，表態(tài)是一回事，完成交易又是一回事。考慮到輸給其它競標者以及被監(jiān)管方限制競標的可能性，中國實際投資的數(shù)額可能不會那么高。然而，大趨勢毋庸置疑。在過去幾年宣布的跨境并購計劃中，中國一直占不到十分之一。而今年，中國占了近三分之一。

中國公司熱情高漲的海外并購計劃：藍色為交易數(shù)，紅棕色為交易額，包含目標公司的凈負債，單位10億美元

某種角度來說，這種投資潮對全球經(jīng)濟有利。預計全球并購額將在今年第一季度同比下降25%，如果沒有中國的大胃口，下降的幅度可能更加顯著。中國并購的行業(yè)類別廣闊，從化妝品到建筑設備，從電影到化肥。中國似乎不再局限于大宗商品和能源領域。

從政治層面來說，這些交易相對而言也沒太大爭議。美國榮鼎咨詢公司稱，美國外國投資委員會（CFIUS，為避免安全威脅而對在美收購展開審查的機構）的審查次數(shù)增多了，但相比于中國投資交易數(shù)的增長，其增速也沒那么快。

然而，一種新的擔憂正在加深，即對外投資的激增其實是在彰顯中國國內經(jīng)濟的脆弱。這一觀點很容易被夸大。事實上，盡管過去兩年人民幣對美元匯率的持續(xù)走低以及國內經(jīng)濟增長的放緩的確改變了人們對中國經(jīng)濟的砍伐，但與其說這些改變讓中國公司大驚失色、慌亂逃出國內，不如說是讓它們認清了一個事實：它們在海外的投資還遠遠不夠。

在過去五年，中國GDP占全球GDP的15%，其海外并購卻只占世界的大概6%。春華資本和安邦一同參與了對喜達屋的競標，其創(chuàng)始人胡祖六表示：“中國在海外并購上的表現(xiàn)與自身實力不符，仍有加速空間。”安邦等中國保險公司開始逐鹿全球，但整個行業(yè)位于國外的資產(chǎn)仍只有不到2%。

一位同中國公司合作的銀行高管認為，人民幣進一步貶值的前景頂多是個推動交易的“附加值”。收購方更為重視的是獲取中國缺少的技術和品牌等戰(zhàn)略考量，從而提高其在國內的地位，推動其在國外的擴張。當交易實際完成后，大量資金將一次性外流。但如果投資獲得良好回報，資金將會以盈利的形式穩(wěn)定回流。

另一種針對交易資金來源的擔憂更加令人不安。總的來說，中國收購方比被收購方負債多得多。根據(jù)經(jīng)濟學人對標準普爾全球市場情報數(shù)據(jù)的分析，2015年初到目前的收購計劃中，中國收購方債務股本比的中值為71%，而目標被收購公司的這一數(shù)值僅為44%。同時，中國收購方能夠用以緩沖的資金也少得多，它們的流動資產(chǎn)比流動負債大概要少四分之一。雖然中國債權人對重債的容忍度比其它地方都高，卻改變不了中國收購方負債累累的事實。

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