人們有時(shí)會(huì)問我，我的投資想法或研究是從哪里來的。事實(shí)上，這些問題常常會(huì)讓我感到不快。 為什么呢？因?yàn)樵趽?dān)任投資策略負(fù)責(zé)人及首席投資官20年后，我還是不知道自己的投資流程究竟是什么。我也承認(rèn)，如果告訴人們這些想法“就是自然而然產(chǎn)生了”，他們并不會(huì)覺得這是個(gè)令人滿意的答案。

為了讓你知道我是如何作研究的，我將帶領(lǐng)你了解我是如何撰寫每日評論的，并摘要一些關(guān)鍵的步驟。

不久之前，我下火車回家時(shí)，有個(gè)人在我后面，用很大的音量講電話。這打擾到我了。因?yàn)橐呀?jīng)被干擾到了，所以我開始聽他的對話內(nèi)容。他一定是個(gè)學(xué)生或某種類型的學(xué)者，因?yàn)樗岬阶约簩τ诨驅(qū)τ谌祟愄卣鞯挠绊憰?huì)隨著歲月的增長而增加感到訝異。

這讓我的精神為之一振。常理認(rèn)為基因會(huì)在人的早期產(chǎn)生最大的影響，之后則會(huì)隨著我們累積不同的經(jīng)驗(yàn)以及學(xué)習(xí)與社會(huì)互動(dòng)的過程中影響逐漸削弱。我默默在心里記下這件事情，準(zhǔn)備回去再研究。

第二天，我開始尋找有關(guān)于基因在我們的生命當(dāng)中會(huì)有什么影響的相關(guān)學(xué)術(shù)研究。感謝 Google Scholar以及學(xué)術(shù)研究數(shù)據(jù)庫SSRN，這是我所使用的最重要的數(shù)據(jù)源。我找到了心理學(xué)期刊《Journal of Personality》中，由Daniel Briley以及 Elliot M. Tucker-Drob 發(fā)表的論文。這個(gè)研究顯示基因會(huì)影響人的認(rèn)知，也就是智商及智力，而人格特質(zhì)則會(huì)隨著時(shí)間有相當(dāng)大的改變。

他們的論文其中一張圖顯示了基因?qū)τ谝婚_始的人格特質(zhì)有相當(dāng)大的影響，這能夠解釋嬰兒人格特質(zhì)75%的差異。隨著年齡增長，所累積的經(jīng)驗(yàn)會(huì)主宰我們的人格特質(zhì)。這符合我們的預(yù)期，但我也認(rèn)為，我們的過去經(jīng)驗(yàn)會(huì)影響我們的投資決策。(未來的研究或許會(huì)探討人格特質(zhì)如何影響投資決策，因此個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)不只會(huì)影響人格特質(zhì)，也會(huì)因?yàn)槿烁裉刭|(zhì)的改變而影響投資決策。)

圖片來源：Comparing the Developmental Genetics of Cognition andPersonality over the Lifespan

左邊的圖讓我覺得震驚。基因的特征對人的影響在孩童時(shí)期到青春期的早期怎么會(huì)持續(xù)上升呢？ 這并不合理。Briley和Tucker-Drob的見解如下：

“早期基因在每個(gè)人身上所造成的影響雖然很小，但是隨著環(huán)境的改變以及時(shí)間的經(jīng)過，會(huì)隨之放大。舉例來說，處于同一個(gè)教育環(huán)境當(dāng)中的人們，可能會(huì)做出不同的反應(yīng)。老師可能會(huì)在接收到這些不同的反應(yīng)后，根據(jù)每個(gè)人的具體情況提供不同的反饋。”

這讓我想起Malcolm Gladwell在《異數(shù)：超凡與平凡的界線在哪里？》（Outliers）所說的，要能達(dá)到專精的地步，需要1萬個(gè)小時(shí)的刻意練習(xí)。這個(gè)所謂1萬小時(shí)理論后來被揭穿了：要達(dá)到巔峰，練習(xí)沒有之前想象地那么重要。除了練習(xí)之外，其他因素所造成的影響似乎提到的并不多。Briley 和 Tucker-Drob 的研究也暗示了一個(gè)可能的影響：通過刻意練習(xí)，我們所處的環(huán)境能如何強(qiáng)化基因所造成的才能上的差異。

產(chǎn)生想法的流程：

● 當(dāng)你想要調(diào)查一個(gè)想法是否可行，可以使用數(shù)據(jù)以及學(xué)術(shù)研究來證實(shí)或破解它。 保持開放的心胸，如果數(shù)據(jù)并不支持這個(gè)論點(diǎn)，你應(yīng)該要否決它。在面對這樣的錯(cuò)誤時(shí)，應(yīng)該要保持彈性。

● 不要依賴二手的信息，像是分析師或者是媒體的報(bào)導(dǎo)。有時(shí)這些信息讓人感到驚訝，因?yàn)樗鼈兿喈?dāng)?shù)夭粚?shí)際。特別是賣方的報(bào)導(dǎo)，更有可能是如此。把時(shí)間花在第一手的信息、經(jīng)過同行評審的學(xué)術(shù)研究以及你自己的模型和分析。

● 問問自己這個(gè)想法對你的研究具備什么樣的意義，這個(gè)想法能產(chǎn)生什么樣的結(jié)論。如果可以的話，用過去的市場信息來測試這個(gè)結(jié)論。

● 不要局限在自己專長的領(lǐng)域當(dāng)中。探索其他的領(lǐng)域，包括歷史、心理學(xué)、神經(jīng)學(xué)等，為自己的研究提供有用的信息。新興的想法能夠持續(xù)發(fā)展，常常是因?yàn)殒溄幽壳凹却娴南敕ㄒ约皝碜圆煌I(lǐng)域的技術(shù)，而非憑空出現(xiàn)。

● 保留一些待定的想法，隨著時(shí)間累積，讓你在研究的最后一個(gè)階段，可以從“綜觀”之中，挑出一些能夠互相串連在一起的想法。

● 練習(xí)，練習(xí)，再練習(xí)。

那么我對于這些事情的結(jié)論是什么呢？要成為一個(gè)優(yōu)秀的投資人，我們必須始于具備天賦和正確的人格特質(zhì)。投資成功是需要時(shí)間的。 因此長期的成功決定因素很有可能是耐心。當(dāng)投資績效差時(shí)，好的投資者必須保持彈性。耐心和彈性，某些程度上是由基因決定的。在我們年輕以及成年的時(shí)期，我們學(xué)習(xí)如何面對失望及失敗。讓孩子們面對有難度的挑戰(zhàn)，當(dāng)他們遇到困難時(shí)教導(dǎo)他們?nèi)绾雾憫?yīng)，這對于未來能否成功是很重要的一件事情。

顯然，那些受到基因影響，易于從失敗中恢復(fù)、或者是用行為財(cái)務(wù)學(xué)的術(shù)語來說，具有較低的風(fēng)險(xiǎn)厭惡的孩子們，不論是因?yàn)樗麄冏约旱闹庇X或者是身邊的成年人所造成的影響， 都很有可能讓他們在未來較容易克服更多具挑戰(zhàn)性的問題。因?yàn)榛蜃屗麄兡軌蛞愿玫姆绞絹砻鎸κ。S著時(shí)間的經(jīng)過，這種心智上的訓(xùn)練會(huì)愈來愈頻繁且更強(qiáng)力，如此一來，他們跟那些具備風(fēng)險(xiǎn)厭惡特性的人差距會(huì)越來越大。

就如同知名的棉花糖實(shí)驗(yàn)一樣，相似的流程或許會(huì)帶來耐心。

要成為一個(gè)好的投資者或者是研究員，我們需要有好的基因傾向，然后必須要?jiǎng)?chuàng)造正確的環(huán)境，來練習(xí)這些技能。練習(xí)能夠讓我們成為更好的分析師和投資者，并將與他人微小的差距放大。

可以思考Warren Buffett以及其他優(yōu)異的投資者。他們都是很早期就開始投資，之后把投資變得比專業(yè)還要專業(yè)：這變成了一種生活態(tài)度。他們一直試圖學(xué)習(xí)投資相關(guān)的新事物，并反省過去發(fā)生的錯(cuò)誤，有時(shí)巴菲特會(huì)在每年的股東信中說明他的錯(cuò)誤。

天賦、經(jīng)驗(yàn)以及超越手頭任務(wù)的眼界，似乎是他們成為出色投資者及研究者的主因。

這也是我所渴望達(dá)到的境界。 顯然我不如巴菲特那般的優(yōu)異，但我責(zé)怪的，是我的基因……

本文編譯自 CFA Institute Enterprising Investor主題博客How I Generate Investment Ideas一文。作者為Joachim Klement, CFA。來源：CFA Institute

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