金融學(xué)教師在課堂中將他的公司作為授課案例，股民在電視機(jī)前熱議著他的投資魔術(shù)，地?cái)偵蠑[放著他各種版本的語錄集錦……他是誰？他就是巴菲特。在過去的50年，巴菲特運(yùn)用他舉世無雙的投資藝術(shù)，將伯克希爾·哈撒韋公司從一個(gè)無人知曉的企業(yè)打造為一個(gè)數(shù)千億美元市值的財(cái)富帝國(guó)。而半個(gè)世紀(jì)過去，巴菲特也從一個(gè)創(chuàng)業(yè)青年變成了一個(gè)85歲高齡的老人。過去的50年已經(jīng)成為歷史，未來的50年又將如何延續(xù)傳奇？且看巴菲特的2015年版“致股東書”。

前50年：一個(gè)投資傳奇的誕生

1929年，伯克希爾的前身——伯克希爾紡織有限公司在幾個(gè)小型紡織商人的撮合下組建成立。然而在接下來的數(shù)十年，這家公司始終默默無聞，直到1965年。

這一年，時(shí)年35歲的巴菲特接掌伯克希爾。在其后的50年中，伯克希爾通過在保險(xiǎn)和其他行業(yè)的一系列收購，以及在可口可樂、麥當(dāng)勞等企業(yè)的股權(quán)投資組合，成為歷史上最成功的投資企業(yè)之一。

1965-2014年，以賬面價(jià)值指標(biāo)衡量，伯克希爾的復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)19.4%，明顯超過標(biāo)普500指數(shù)的9.9%。目前，伯克希爾市值超過3500億美元。2014年的《財(cái)富》500強(qiáng)排行榜上，伯克希爾排名第14位，而巴菲特則成為全球首富這一寶座的常客。

對(duì)中國(guó)人來說，巴菲特可能是他們除了美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬之外，所最為熟知的美國(guó)人了。他不寫商業(yè)暢銷書，但他每年致股東的信堪稱大師級(jí)培訓(xùn)教材。

看到伯克希爾取得的如此巨大的成功，大多數(shù)人的第一反應(yīng)是先去查看伯克希爾在其股票投資組合中買入哪些股票，然后買入同樣的股票，這常常被一些理財(cái)類書籍稱為“像巴菲特那樣投資”。

然而投資術(shù)在這里不是重點(diǎn)。巴菲特是個(gè)優(yōu)秀的投資者，可如果把他與優(yōu)秀的交易商相提并論，恐怕幾乎所有人都不同意。

包容性資本主義的典范

有一點(diǎn)或許并沒讓巴菲特每次都賺得缽滿盆滿，但卻令他顯得值得信賴，而信任之于資本市場(chǎng)就如同甘泉之于荒漠一般珍貴和令人動(dòng)容。

巴菲特曾戲謔地說，公司對(duì)資產(chǎn)的理想持有期是“永遠(yuǎn)”——并且慷慨投資，立足長(zhǎng)遠(yuǎn)地打造和保護(hù)企業(yè)。

這意味著，與大多數(shù)企業(yè)看重外包、縮減規(guī)模，轉(zhuǎn)而向股東發(fā)放高額分紅的做法（這被歸結(jié)為“縮減與分配”策略）不同，巴菲特不斷將利潤(rùn)進(jìn)行再投資，從而奠定起支撐未來業(yè)績(jī)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

英國(guó)管理評(píng)論家西蒙·考爾金的總結(jié)最為言簡(jiǎn)意賅，“伯克希爾立足優(yōu)化整體回報(bào)，比專注股東價(jià)值的公司更能確保股東的利益”。

在金融危機(jī)之后，巴菲特的做法越來越得到企業(yè)大佬們的認(rèn)可，一些管理學(xué)家將之歸納為“包容性資本主義”。

2014年7月，頗富神秘色彩的羅斯柴爾德家族在倫敦舉辦了一次包容性資本主義大會(huì)，此時(shí)年輕的法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家皮凱蒂的大作《21世紀(jì)資本論》（該書著力于批評(píng)現(xiàn)代資本主義必然導(dǎo)致貧富分化）在英語世界剛剛出版。

跟參與這場(chǎng)盛會(huì)的數(shù)十位富豪相比，巴菲特已經(jīng)帶領(lǐng)伯克希爾在這條路上走了50年。巴菲特說，“我所獲利潤(rùn)的很大一部分要?dú)w功于社會(huì)。我所處的這個(gè)市場(chǎng)體系為我的工作帶來了豐厚的回報(bào)——豐厚得有些不相稱”。

后50年：誰來繼承財(cái)富帝國(guó)

巴菲特在“致股東書”中稱，壞消息是伯克希爾的長(zhǎng)期收益將無法達(dá)到在過去50年中達(dá)到的水平。我認(rèn)為，伯克希爾未來的表現(xiàn)將優(yōu)于平均的美國(guó)公司，但我們的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)不會(huì)太大。

巴菲特對(duì)此的解釋在于“我們的資產(chǎn)數(shù)字已變得太大”，但所有人都知道，50年的成功既帶來了榮耀，也隱含著風(fēng)險(xiǎn)。

在過去的50年，伯克希爾的主要投資活動(dòng)集中于美國(guó)本土，而巴菲特至今依然堅(jiān)持這一路線。他說，盡管我們會(huì)開展海外投資，但公司發(fā)展機(jī)遇的主礦脈還是綿延在美國(guó)。

不過，巴菲特已經(jīng)開始為增資海外而做出實(shí)際行動(dòng)了。上月，伯克希爾以4億歐元收購了歐洲最大摩托車零部件零售商。他當(dāng)時(shí)說，“美國(guó)是我的初戀，但我看到歐洲對(duì)我們有很多可能性”。

但跟這些相比，尋找合適的繼承人可能是偉人晚年最具挑戰(zhàn)性的事情了。

在“致股東書”中，巴菲特稱新任CEO的條件包括性格“理性、冷靜和有決斷”，品德良好，足夠年輕，并應(yīng)從內(nèi)部產(chǎn)生。

某種程度上，正是因?yàn)閮鹤訉?duì)中國(guó)內(nèi)地業(yè)務(wù)、人脈的生疏，華人首富李嘉誠(chéng)被迫轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外，以維持其財(cái)富帝國(guó)在未來的存續(xù)。

巴菲特同樣如此，即使繼承人在業(yè)務(wù)能力、人際關(guān)系、精力上等各方面超過巴菲特，但后者在長(zhǎng)達(dá)半個(gè)世紀(jì)中所積累的權(quán)威和可信度則無人能夠匹及。

而這，才是支撐伯克希爾股價(jià)超過22萬美元的最深厚基礎(chǔ)。

來源：北京商報(bào)

轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明：北緯40° » 伯克希爾的兩個(gè)50年