全球油氣并購(gòu)，包括石油公司并購(gòu)和油氣資源買賣，一直是能源行業(yè)最受關(guān)注的事情之一。在油價(jià)歷史性暴跌之后，油氣行業(yè)的資源整合似乎順理成章。但在頁(yè)巖氣革命的背景下，新一輪油氣資源并購(gòu)呈現(xiàn)出許多新的特點(diǎn)，來自中國(guó)的并購(gòu)者尚未大舉出手，而可能的參與者更加多元和復(fù)雜。

全球油氣并購(gòu)不僅反映了油氣資產(chǎn)流動(dòng)規(guī)模和方向，也是行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的重要標(biāo)志。石油公司在世界行業(yè)里的排名的升跌，很大程度上取決于公司是否有并購(gòu)和交易規(guī)模的大小。美國(guó)《石油情報(bào)周刊》每年都發(fā)布全球石油公司50強(qiáng)排行榜，這是目前國(guó)際上最權(quán)威和最綜合的油氣企業(yè)排行榜。該雜志發(fā)現(xiàn)，影響公司排名升跌最重要的因素是公司的并購(gòu)行為。于是自2011年起，該雜志在發(fā)布年度石油50強(qiáng)排行版時(shí)，也發(fā)布當(dāng)年的公司并購(gòu)排行榜。

自上世紀(jì)70年代以來，石油行業(yè)的發(fā)展有非常明顯的周期性，最重要的周期有四個(gè)：1973至1986年，1986至1998年，1998至2008年和2008至2015年。石油行業(yè)的投資與并購(gòu)?fù)顿Y與石油價(jià)格升跌周期密切相關(guān)，每一次大的石油價(jià)格下跌之后必然伴隨新一輪的石油企業(yè)大并購(gòu)和投資快速增長(zhǎng)期。其背后的邏輯是，過去四十年石油是不可替代的第一大能源資源，而且需求持續(xù)增長(zhǎng)。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中的石油企業(yè)優(yōu)勝略汰，在石油價(jià)格下跌周期中，經(jīng)營(yíng)不佳的公司不得不通過重組并出售資產(chǎn)獲得現(xiàn)金流，或者是剝離非核心資產(chǎn)以提高投資回報(bào)率和資產(chǎn)回報(bào)率。同時(shí)，對(duì)那些經(jīng)營(yíng)效率高的石油企業(yè)則是實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略擴(kuò)張擴(kuò)大規(guī)模的好時(shí)機(jī)，用較低的價(jià)格獲取更多的油氣資產(chǎn)。在這一過程中，部分有強(qiáng)烈擴(kuò)張欲望的國(guó)家石油公司也會(huì)在低油價(jià)時(shí)期加快海外并購(gòu)的步伐，也就是抄底。比較典型的是中國(guó)和俄羅斯的國(guó)家石油公司。在2008年石油價(jià)格大幅下跌后的2009至2013年間，中國(guó)三大石油央企是國(guó)際石油資產(chǎn)最大的買家，而俄羅斯石油公司則是俄羅斯國(guó)內(nèi)石油資源最大的買家。

據(jù)美國(guó)《石油情報(bào)周刊》統(tǒng)計(jì)，在2009至2013的五年間，中國(guó)三家石油央企海外并購(gòu)凈投資（資產(chǎn)收購(gòu)減去資產(chǎn)出售）為1，041億美元。同期間美國(guó)三大跨國(guó)石油公司埃克森美孚、雪佛龍和康菲油氣資產(chǎn)收購(gòu)凈投資為90億美元（包括埃克森美孚410億美元的XTO收購(gòu)案）。歐洲四大跨國(guó)公司殼牌、BP、道達(dá)爾和埃尼同期收購(gòu)?fù)顿Y約為400億美元，而同時(shí)出售的油氣資產(chǎn)高達(dá)900億，收購(gòu)凈投資為負(fù)的500億美元。

一個(gè)新的周期正在展開。2014年石油價(jià)格再次大幅下跌，現(xiàn)在石油價(jià)格由谷底的40-50美元/桶慢慢地回升到了50-60美元/桶的區(qū)間內(nèi)。就以往的規(guī)律看，全球油氣資產(chǎn)并購(gòu)將要開啟新的一輪并購(gòu)高潮。至今我們看到的此輪里第一個(gè)“超級(jí)交易”是殼牌約700億美元對(duì)英國(guó)BG公司的并購(gòu)。但是，上一輪最大買家中國(guó)三大石油央企和俄羅斯石油公司均未見有大規(guī)模出手的跡象，而埃克森美孚、雪佛龍、BP和道達(dá)爾等一流跨國(guó)石油公司都還在減縮投資減低成本的收縮周期中。

告別石油的黃金時(shí)代

為何并購(gòu)大潮遲遲沒有拉開？首先是油價(jià)下跌的原因不同。本輪石油價(jià)格下跌的原因與前三輪有相同的因素，也有不同的因素。

相同的是石油供需的基本面還是決定性因素。而不同之處是非常規(guī)油氣推動(dòng)變革。前三個(gè)石油周期幾乎所有的油氣生產(chǎn)都來自于常規(guī)油氣田，而這一次非常規(guī)油氣的產(chǎn)量是最大的供給增量源頭。美國(guó)頁(yè)巖氣革命對(duì)國(guó)際石油供需格局造成的沖擊是深刻和持久的，許多變化已經(jīng)出現(xiàn)，還有很多正在發(fā)生。

這場(chǎng)頁(yè)巖氣革命至少給能源行業(yè)帶來了四個(gè)重大的改變：首先是增加了供給。過去五年美國(guó)的致密油和凝析液增加了近600萬(wàn)桶/日，天然氣產(chǎn)量世界第一，石油產(chǎn)量接近千萬(wàn)桶/日。美國(guó)正在由最大的能源進(jìn)口國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)槌隹趪?guó)，極大地改變了全球的能源供需格局。

其次，這場(chǎng)革命擴(kuò)展了人們對(duì)油氣資源的認(rèn)識(shí)。在傳統(tǒng)的石油地質(zhì)學(xué)里，頁(yè)巖只是生油層而非石油天然氣的儲(chǔ)層。水平井和分段壓裂儲(chǔ)層改造技術(shù)使得生油層成為了生產(chǎn)層，可能把全球可采油氣資源增加了三至四倍之多。

第三個(gè)改變是，非傳統(tǒng)石油企業(yè)進(jìn)入的機(jī)會(huì)增多，金融資本在石油行業(yè)的話語(yǔ)權(quán)加大。美國(guó)頁(yè)巖氣革命由中小石油公司和金融資本共同推動(dòng)，給全球帶來了強(qiáng)烈的示范作用。最后一個(gè)改變是，天然氣價(jià)格將與石油價(jià)格脫鉤，LNG（液化天然氣）將加快天然氣貿(mào)易全球化。由于美國(guó)的頁(yè)巖氣革命，導(dǎo)致了美國(guó)天然氣市場(chǎng)價(jià)格不再與石油價(jià)格掛鉤，而是直接與煤炭?jī)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，煤炭電廠受到擠壓，被迫退出部分電力市場(chǎng)，大幅度減少了二氧化碳的排放。而美國(guó)積極尋求LNG出口，必將推動(dòng)天然氣市場(chǎng)全球化的進(jìn)程。

還有一個(gè)因素也必須加以考慮，就是德國(guó)和北歐國(guó)家正在進(jìn)行的“棄核棄化石”的可再生能源革命。由于科技創(chuàng)新和低碳減排保護(hù)環(huán)境的自覺追求，不同能源之間相互可替代性不僅有了技術(shù)上的可能性，替代成本差距也日漸進(jìn)入了“可以承受”的范圍之內(nèi)。為了減少碳排放和營(yíng)造更潔凈的環(huán)境，德國(guó)民眾普遍接受可以支付更高能源消費(fèi)成本的理念，這是德國(guó)政府推進(jìn)可再生能源革命的民意基礎(chǔ)。

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