外匯局近期在新聞發(fā)布會(huì)上提到，上半年本幣跨境收支為順差、外幣跨境收支為逆差。其中，人民幣對(duì)外支付總量的徘徊不前格外引人注目，一種“人民幣匯不出去了、都被退回了”的感覺(jué)油然而生。此外，人行的數(shù)據(jù)也顯示，2015年上半年，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)生3.37萬(wàn)億元，而2014年上半年為3.27萬(wàn)億元，早已不復(fù)曾經(jīng)50%的增速。人民幣國(guó)際化遇到了阻力。

人民幣外流的機(jī)制和影響

境外客戶持有的離岸人民幣存款，表現(xiàn)為在境外銀行的人民幣“一般存款”。既然有“一般存款”，就有“存款準(zhǔn)備金”，境外銀行的人民幣“存款準(zhǔn)備金”，表現(xiàn)為境外銀行在境內(nèi)銀行或人行的存款。人民幣流出，既增加收款客戶在境外銀行的存款，同時(shí)也增加境外銀行在人行或境內(nèi)銀行的存款。

所以，人民幣對(duì)外的凈流出是人民幣國(guó)際化的必要條件，否則境外銀行無(wú)從持有人民幣作為準(zhǔn)備金，也就無(wú)從開展離岸人民幣貸款，實(shí)現(xiàn)離岸人民幣的貨幣創(chuàng)造了。更多細(xì)節(jié)，可以參考人行不久前出版的《信用創(chuàng)造、貨幣供求與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)》一書。

人民幣流出是否造成境內(nèi)流動(dòng)性的緊張呢？一種情況下，境內(nèi)銀行的一部分存款準(zhǔn)備金，變成了境外銀行在央行的存款，于是，境內(nèi)銀行在央行的超額準(zhǔn)備金的減少，這和境內(nèi)企業(yè)和居民繳稅一樣，給銀行間市場(chǎng)帶來(lái)趨緊的壓力。

另一種情況下，境外銀行在境內(nèi)銀行開戶，境內(nèi)客戶向境外客戶支付人民幣時(shí)，其在境內(nèi)銀行的一般存款，轉(zhuǎn)變?yōu)榫惩忏y行在境內(nèi)銀行的同業(yè)存款。境內(nèi)銀行資產(chǎn)側(cè)的超額準(zhǔn)備金雖然不變，但負(fù)債側(cè)的一般存款變?yōu)橥瑯I(yè)存款，貨幣量會(huì)減少。

如何應(yīng)對(duì)銀行體系或?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)中的流動(dòng)性減少呢？在境內(nèi)銀行超額準(zhǔn)備金減少的情況下，人行可以調(diào)節(jié)存款準(zhǔn)備金余額或調(diào)整法定存準(zhǔn)率，維持原有超額準(zhǔn)備金率。在銀行的一般存款減少的情況下，由于銀行資產(chǎn)側(cè)準(zhǔn)備金存款不變，因此一般存款減少使得法定準(zhǔn)備金要求降低，準(zhǔn)備金存款不變的情形下，超額準(zhǔn)備金增加，超額準(zhǔn)備金率上升，銀行可以繼續(xù)發(fā)放貸款，創(chuàng)造新的存款，但此時(shí)會(huì)出現(xiàn)資本充足率的約束，或許會(huì)影響新增貸款。當(dāng)然，監(jiān)管當(dāng)局需要考慮是否需要維持人民幣流出前的超額準(zhǔn)備金率和貨幣總量。

人民幣逆差與外幣逆差的風(fēng)險(xiǎn)

既然人行可以創(chuàng)造人民幣存款準(zhǔn)備金，境內(nèi)銀行可以創(chuàng)造人民幣銀行存款，境外對(duì)人民幣的需求，總可以通過(guò)上述兩部門擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)對(duì)，那么可不可以說(shuō)，人民幣逆差和外幣逆差中，人民幣逆差是好的和無(wú)需擔(dān)心的，外幣逆差是壞的和需要防備的呢？我們可以用銀行的存款與儲(chǔ)備貨幣的關(guān)系來(lái)觀察。

人民幣逆差，使人行的國(guó)外負(fù)債以及境內(nèi)銀行的國(guó)外負(fù)債增加。而由前所述，若境內(nèi)又需要維持原有的準(zhǔn)備金余額和M2，則人民幣逆差將使人行和境內(nèi)銀行的人民幣總負(fù)債增加。而若人行和境內(nèi)銀行持有的外幣頭寸不變，則同樣的外幣資產(chǎn)對(duì)應(yīng)了更多的人民幣負(fù)債，在市場(chǎng)大量賣出人民幣買入外匯時(shí)，人行和境內(nèi)銀行維持匯率穩(wěn)定的能力將減弱。

外幣逆差，使人行和銀行的外幣頭寸減少，盡管銀行售匯匯出的同時(shí)會(huì)減少客戶的人民幣存款，人行售匯給銀行的同時(shí)會(huì)減少銀行的人民幣準(zhǔn)備金存款，但如果境內(nèi)又維持了原有的準(zhǔn)備金余額和M2，則人行和境內(nèi)銀行持有的外幣頭寸減少時(shí)，人民幣負(fù)債總量不變，較少外幣資產(chǎn)對(duì)應(yīng)原有規(guī)模的人民幣負(fù)債。在市場(chǎng)大量賣出人民幣買入外匯時(shí)，人行和境內(nèi)銀行維持匯率穩(wěn)定的能力也會(huì)減弱。

綜上，人民幣逆差和外幣逆差，在“外幣-人民幣”這一比例中，是分母?jìng)?cè)或分子側(cè)的變動(dòng)，兩者都會(huì)使境內(nèi)金融體系的外幣資產(chǎn)相對(duì)于人民幣負(fù)債的比例縮小。

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