在多個月來承受市場壓力之后，一個亞洲國家采取了貨幣貶值措施，幅度為20年來之最，并在整個亞洲引發(fā)多米諾效應(yīng)。投機(jī)者賺到了豐厚收益，從俄羅斯到拉美的新興市場卻步履蹣跚。
上周中國貨幣貶值讓人聯(lián)想起由泰國引爆的1997-98年亞洲金融危機(jī)，讓人擔(dān)心類似危機(jī)即將重演，給全球各地的投資者帶來災(zāi)難性后果。對這些擔(dān)憂不應(yīng)置之不理。中國表示，采取此舉是要讓人民幣逐漸變成更自由交易的貨幣，而不是加入?yún)R率戰(zhàn)。但是，即便中國方面是誠懇的，人民幣若完全自由交易，那么在上周的跌幅肯定要遠(yuǎn)大于3%——3%已是自1994年以來人民幣最大的單周跌幅。
作為亞洲最大經(jīng)濟(jì)體，中國貨幣的大幅貶值將對外輸出國內(nèi)制造商的通縮困局。由于工業(yè)品出廠價格連續(xù)41個月下跌以及產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，人民幣大幅貶值將使西方和日本擺脫物價下跌的努力受到威脅。
但按新興市場的貶值標(biāo)準(zhǔn)來看，到目前為止，中國的貶值幅度并不大。甚至鄰國貨幣的貶值幅度也沒那么大，不過馬來西亞除外，政治問題損害了投資者對該國的信心。以經(jīng)常成為外匯市場受害者的印尼盾為例。印尼盾在跌勢最劇烈的時候，在兩日內(nèi)下跌了3.6%，這對印尼進(jìn)口企業(yè)和背負(fù)美元計價債務(wù)的公司不利。但在2013年的“縮減恐慌”(taper tantrum)中，印尼盾連續(xù)8天每天的跌幅都超過3.6%。
中國央行出手干預(yù)拉起人民幣匯率，并在上周五將中間價定得稍高，才讓投資者平靜下來。不過，人民幣或許是有理由對美元貶值的，在過去一年里，所有其他主要貨幣都對美元貶值了。
世界應(yīng)該有能力應(yīng)對人民幣“有管理的貶值”，而中國政府手握充足的外匯儲備，可以避免出現(xiàn)恐慌情緒：即使在過去12個月因資本外流減少了3150億美元之后，中國外匯儲備仍有3.65萬億美元。
對投資者來說，真正的危險并非來自人民幣貶值本身，而在于其中的含義：中國經(jīng)濟(jì)形勢如此嚴(yán)峻，以至于需要壓低匯率為經(jīng)濟(jì)提供幫助。官方數(shù)據(jù)幾乎沒有什么值得擔(dān)憂的，但重工業(yè)和金融業(yè)的指標(biāo)顯示，中國經(jīng)濟(jì)增速已是如此之慢，達(dá)到了“硬著陸”的程度。誰也不知道形勢到底有多么糟糕，所以投資者只能去猜測；但上周結(jié)束后，恐懼戰(zhàn)勝了貪婪。
盡管如此，那些希望看到樂觀方面的人可能找到許多值得慶祝的事情。隨著時間的推移，放棄重商主義的匯率操縱做法，應(yīng)會消除中國對全球儲蓄過剩的貢獻(xiàn)——儲蓄過剩是2008年危機(jī)的根源之一。讓市場力量發(fā)揮更大作用，也將影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，幫助推進(jìn)改革進(jìn)程。
但跟信貸緊縮以來的太多其他地區(qū)一樣，中國也不想從這里起步。
從短期來看，人民幣貶值會帶來真正的危險。資本無法輕易逃離，但人民幣貶值得越厲害，富人們將越會想方設(shè)法把資金轉(zhuǎn)移出境；這或許會利好悉尼或溫哥華的房地產(chǎn)價格，但將使中國外匯儲備大幅減少。如果7月的儲備減少趨勢持續(xù)一年的話，將消耗掉3.65萬億美元外匯儲備中的5100億美元。中國或許需要這些外匯儲備支持國內(nèi)的負(fù)債企業(yè)。國際清算銀行(BIS)數(shù)據(jù)顯示，中國企業(yè)的美元計價負(fù)債為1萬億美元左右。
放松匯率管制意味著匯率波動的幅度會擴(kuò)大，這是確定無疑的。在近期內(nèi)，隨著企業(yè)和投資者適應(yīng)新的匯率機(jī)制，這理應(yīng)導(dǎo)致資產(chǎn)價值降低。
來源：英國《金融時報》 社評
