當一個國家的經濟增長速度過慢時，標準的短期解決方案是增加政府開支、減稅或者降息。但是如果所有這些都不可行的話，政府通常會通過壓低本幣來提高出口競爭力（并且現在壓低本幣還可以推高進口價格，進而推動通貨膨脹回升至目標水平）。

當全球經濟普遍低迷時，每一個大國都在增加支出、減稅和降息，全球經濟則因此受益于需求的增加。這就是2009年所發生的事情。

但當個別國家特別倚重于推動本幣貶值時，就會推動需求從一個地方轉向另外一個地方，而非增加總體需求。這就是“匯率戰”。現在我們可能就處于一場匯率戰爆發的邊緣。上一次，新興市場在抱怨；這一次發聲的可能會是美國。（這里我可能有些過于簡單化了，但也只是稍稍簡化。）

日本已經成功的實現了本幣的貶值。目前日圓兌美元位于六年低位。通過包括本幣貶值在內的一系列措施實行擴張性的貨幣政策與將本幣貶值作為主要目標之間還是有區別的。美國和歐洲對日圓貶值采取了容忍態度，主要是因為他們認為這是日本首相安倍晉三(Shinzo Abe)重振日本經濟一系列措施中的一個。

現在關注的焦點轉向了歐洲。歐洲經濟目前增長非常緩慢，甚至停滯。歐元區失業率高達11.5%。在25歲以下的人群中，失業率接近四分之一。

根據國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)采用的標準經濟學等理論，歐洲在設法消除常常被提到的、經濟增長所面臨的結構性障礙的同時，還應降低稅收、增加政府支出和推行更具擴張性的貨幣政策。由于歐洲的短期利率已經處于零，這意味著需要使用類似美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)定量寬松的舉措，即央行購買大量資產從而向經濟領域注入更多資金，從而重新推高通貨膨脹（歐洲目前通脹率為0.3%），以及促使投資者涌向私營貸款、債券和股票領域。

但這些似乎是經濟方面的必要舉動在政治方面行不通。在歐元區具有舉足輕重地位的德國不會同意增加財政政策的擴張性，因為它希望讓南歐國家繼續承壓，從而有動力實施勞動力等方面的改革，更加努力地工作以及削減債務。這些原因，加上德國一直以來對通貨膨脹的厭惡，使得該國似乎反對歐洲央行實施進一步寬松舉措，至少是減緩了該行在這方面的步伐。

政治動態危險重重。歐洲領導人在摸索和爭斗中力圖達成共識，而同時公眾對緊縮和緩慢增長的反對情緒正在積累。對歐元持懷疑態度的勒龐(Marie Le Pen)有望成為下一任法國總統。（勒龐今年6月對德國明鏡在線(Spiegel Online)說，她不想接受這個歐洲版的蘇聯。）

那么歐洲央行能做什么？壓低歐元以幫助歐元區出口。這似乎是歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)當前的目標，也是他通過口頭干預就能實現的目標，雖然他無法讓央行政策委員會就大規模印鈔達成一致。這對法國來說當然具有吸引力，法國長久以來一直認為歐元是有用的經濟工具。

市場也明白了其中意味。春季大部分時候都在1.38美元上方的歐元已經跌至1.30美元以下，高盛(Goldman Sachs)經濟學家預計到2015年底歐元將跌至1.15美元。

目前這對美國經濟并不是太大的威脅。美元走強已經有一段時間，最初是因為焦慮的投資者尋求避險，近期則是由于市場預計美聯儲明年將先于歐洲央行開始加息。

盡管總有制造商抱怨說美元匯率拖累了他們的出口，并且外界長久以來一直抱怨中國為支持出口操縱匯率，但是直到最近美元確實并未成為美國的重大政治或經濟問題。

或許是因為還有其他很多方面需要擔憂；也可能是因為美元魅力十足，吸引來了愿意買進收益率處在極低水平的美國國債的外國投資者。

美國的出口一直呈現增長勢頭；第二季度美國國內生產總值(GDP)折合成年率增長了4.2%，其中出口貢獻了1.3個百分點。但是如果日本和歐洲繼續壓低本幣，而不是推出刺激經濟增長的政策，這種情況可能會有所改變。

原載于《華爾街日報》中文網 ，作者大衛?韋塞爾(David Wessel)是布魯金斯學會(Brookings Institution)哈欽斯財政與貨幣政策中心主任

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