不可否認(rèn)，與市場預(yù)期不斷升溫，認(rèn)定美聯(lián)儲加息是未來全球經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展的主要影響因素相比，7月17日美聯(lián)儲會議卻是對是否加息持完全沉默的態(tài)度；而其在下月召開的公開市場委員會（FOMC）會議期間（9月16日）啟動加息的跡象也非常弱：最新的聯(lián)邦基金期貨市場價格指標(biāo)顯示，聯(lián)儲9月加息的概率已從此前的五成下跌到三成多。這樣就引出了第二個問題，美聯(lián)儲政策近期好像并未變化（加息或者對資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行大規(guī)模操作），而中國市場近來則變化較大（資本市場震蕩，監(jiān)管政策頻出等）；到底是中國變化較大引致世界市場的大幅變化，還是美國有能力讓聯(lián)儲政策未動、市場波動先行呢？這恰是當(dāng)前中國因素被高估，聯(lián)儲因素被低估的一個重要誘因。要回答這個問題，就必須深入美國經(jīng)濟(jì)內(nèi)部去分析美聯(lián)儲（加息）的決策空間。

神話之二：美聯(lián)儲加息板上釘釘，貨幣政策回歸正?；疨olicy Normalization

有趣的是，市場認(rèn)為面臨聯(lián)儲加息重壓，從而被迫貶值貨幣的貨幣當(dāng)局中，中國央行并非唯一一個；實(shí)際上，即便是歐央行、日央行等機(jī)構(gòu)也普通被市場看空，尤其在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)不振與日本經(jīng)濟(jì)開始逆向收縮的背景下，有關(guān)歐元區(qū)和日本將接著實(shí)施量化寬松預(yù)測比比皆是。然而這一切的預(yù)測，都有一個共同的根源，那就是加息預(yù)期，即不斷預(yù)期美聯(lián)儲將在近期加息。

那么問題就來了，自2014年末就開始不斷升溫的聯(lián)儲加息預(yù)期，在走過250天后在目前依然還只是預(yù)期，并且已經(jīng)開始有了分化趨弱的跡象。市場的不斷動蕩表明，各主要市場前期所消化的加息政策存量，正隨著加息在事實(shí)上不斷推后顯得支撐不足，亟待調(diào)整；而美國國內(nèi)市場的風(fēng)險敞口近期也在加速積累。多種力量疊加使正在不斷形成新的風(fēng)暴眼，再考慮到美聯(lián)儲已經(jīng)盯丟CPI（包括核心CPI）等主要目標(biāo)相當(dāng)久了，騎虎難下的局面短期很難改觀。下面我們將從聯(lián)儲內(nèi)外部兩方面來看近來影響加息的一些變化因素。

1.聯(lián)儲面臨兩難選擇、內(nèi)部分化加劇

1.1加息控風(fēng)險：自2008年次貸風(fēng)暴以來，聯(lián)儲總共實(shí)施了三輪量化寬松（QE），不僅直接救助了先前瀕臨崩潰的金融市場，還成功的將處于衰退邊緣的美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)拉入了較快增長區(qū)間，其實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主要指標(biāo)均領(lǐng)先G10的各成員國?？梢哉f，飽受爭議的美聯(lián)儲量化寬松政策功不可沒。然而到了2013年后期，聯(lián)儲意識到超常規(guī)貨幣刺激終究不可持續(xù)，于2014年正式啟動退出政策，于是才有了后來一年多來美聯(lián)儲加息的各種市場預(yù)期。客觀地說，只要美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，加息就勢在必行。因?yàn)榧酉⒌谋举|(zhì)是流動性供給收縮，對已經(jīng)處于流動性長期高位運(yùn)行的美國，流動性超發(fā)引致的風(fēng)險正在加速累積。我們從下圖可以清晰的看出，量化寬松以來，美國資本市場不僅完全恢復(fù)繁榮，更有超越前兩次大型危機(jī)（2007年次貸風(fēng)暴以及2000年互聯(lián)網(wǎng)公司泡沫）的風(fēng)險因素存在；關(guān)于這一點(diǎn)，美聯(lián)儲自然心知肚明，關(guān)于加息也是早有腹案。

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