全球市場經(jīng)過數(shù)天大跌之后顯出企穩(wěn)跡象，但關(guān)于這輪大幅回調(diào)的討論并未平息。

市場認為國際市場大跌與中國拋售美國國債有關(guān)，如今甚至有人稱這是中國在全球進行的一次“量化緊縮（Quantitative Tightening）”。

德銀外匯分析師Geoge Saravelos認為，中國在2013年以前大量積累外匯儲備，規(guī)模超過了任何一次美聯(lián)儲的量化寬松。其影響無疑與量化寬松類似，中國央行印鈔購買外債，美債收益率維持低位，收益率曲線平緩，這也就是格林斯潘所說的“美債的難題（bond conundrum）”。

他表示，但如今這一切發(fā)生了變化。

中國央行匯率政策突變加劇了對人民幣貶值的預(yù)期，導(dǎo)致中國資本外流壓力加大，這個月規(guī)模約為2000億美元。為減緩資本外流壓力，中國央行拋售外匯儲備，減少持有固收資產(chǎn)。中國央行的做法等同于一次逆向QE，或者叫量化緊縮。

中國拋售逾1000億美元美債

中國央行在8月11日、12日連續(xù)兩天大幅下調(diào)人民幣中間價逾千點，人民幣對美元匯率兩天內(nèi)貶值超過3%。

彭博新聞社昨日援引知情人士稱，中國本月拋售了部分美國國債，以換取支撐人民幣所需的美元。法興的數(shù)據(jù)顯示，過去兩周中國已經(jīng)拋售了1060億美元美國國債。

8月27日晚間，10年期美國國債收益率一度升破2.2%，2年期美國國債收益率升破0.7%，接近2015年高點。

彭博數(shù)據(jù)顯示，在3.7萬億美元外匯儲備中，中國大約持有1.48萬億美元美國國債。因央行的市場干預(yù)行為，中國外儲在今年余下時間里平均每月還將減少約400億美元。

1萬億美元量化緊縮？

人民幣匯率波動帶來的另一大影響就是導(dǎo)致套利交易遭打擊。

彭博此前援引一位外匯交易員稱，現(xiàn)在非常不適合做長期套利交易，因為匯率波動加大，而且會持續(xù)一段時間。

美銀美林估計，人民幣套利交易的規(guī)模大概在1萬億到1.1萬億美元之間。

美銀美林稱，人民幣套利交易規(guī)模非常大，這對人民幣造成很大壓力。若中國央行要維持套利交易不受影響，能做的有兩件事，動用外匯儲備或者加強外匯管制。

美銀美林并不認為中國加強外匯管制，因為此舉意味著中國資本開放的進程倒退。所以，中國央行只能動用外匯儲備來維持人民幣匯率穩(wěn)定。但考慮到當前市場情緒悲觀、經(jīng)濟增長放緩，中國可能無法像2013年那樣如今再來一次流動性緊縮。

1萬億美元什么概念呢？美國第三次量化寬松的60%?；ㄆ煦y行估計，如果中國央行要維持整個人民幣套利交易不受傷害，大約會推升美國10年期國債收益率上升200個基點。

從效果上看，這就是一次量化緊縮。

文 / 張韜 來源：華爾街見聞

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