最近半年以來，美元匯率強(qiáng)勢(shì)上漲。國際清算銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，美元兌一攬子貨幣的名義有效匯率指數(shù)，由2014年6月的100.76上升至2014年12月的108.59。同期內(nèi)，美元兌歐元、英鎊、日元與盧布匯率分別升值了9%、7%、17%與61%。
美元匯率強(qiáng)勢(shì)升值的原因，一是美國貨幣政策正常化。2014年1月至10月，美聯(lián)儲(chǔ)將月度購買金融資產(chǎn)規(guī)模由每月850億美元降至零。目前市場(chǎng)普遍預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將在2015年某個(gè)時(shí)點(diǎn)開始加息；二是美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。受消費(fèi)復(fù)蘇與出口改善影響，2014年第2季度與第3季度美國GDP環(huán)比增速折年率分別達(dá)到4.6%與5.0%，創(chuàng)下11年來最佳紀(jì)錄；三是其他國家貨幣普遍面臨下跌壓力。受連續(xù)降息與新一輪量寬影響，歐元匯率跌勢(shì)連連。受全球原油與大宗商品價(jià)格下跌影響，盧布、澳元與加元均處于弱勢(shì)；四是全球金融市場(chǎng)與地緣政治動(dòng)蕩加劇，導(dǎo)致美國國債市場(chǎng)作為避風(fēng)港的角色強(qiáng)化，避險(xiǎn)資金流入美國國債市場(chǎng)也將提振美元。
強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響幾何呢？
從負(fù)面影響來看，第一，強(qiáng)勢(shì)美元及其背后的美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，將會(huì)增強(qiáng)美元資產(chǎn)的吸引力，從而導(dǎo)致新興市場(chǎng)國家普遍面臨短期資本外流的格局。而資本持續(xù)外流也會(huì)造成新興市場(chǎng)國家的資產(chǎn)價(jià)格下跌、本幣持續(xù)貶值、外債負(fù)擔(dān)加劇，甚至引爆金融危機(jī)；第二，強(qiáng)勢(shì)美元會(huì)壓低全球能源與大宗商品價(jià)格，這會(huì)惡化能源與大宗商品出口國的貿(mào)易條件，造成這些國家出口收入下降，進(jìn)而造成經(jīng)濟(jì)增速下滑與金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，近期的俄羅斯與巴西就是典型案例；第三，對(duì)于那些試圖維持本幣對(duì)美元匯率穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)體而言，其本幣將跟隨美元對(duì)全球其他貨幣快速升值，從而顯著降低其出口產(chǎn)品的國際競爭力，造成貿(mào)易順差下降與本幣匯率高估，這不僅會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長與就業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響，而且可能形成金融風(fēng)險(xiǎn)隱患。
從正面影響來看，第一，強(qiáng)勢(shì)美元壓低了全球能源與大宗商品價(jià)格，這對(duì)能源與大宗商品進(jìn)口國而言是一種正面外部沖擊，它可以改善貿(mào)易條件，提高居民真實(shí)收入與降低企業(yè)生產(chǎn)成本，從而達(dá)到改善總供給甚至總需求的目的；第二，強(qiáng)勢(shì)美元背后得到美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的支撐，美國需求由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，有助于促進(jìn)其他國家對(duì)美國的出口。
強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)美國經(jīng)濟(jì)自身的影響也有利有弊。
從好處來看，強(qiáng)勢(shì)美元一方面可以降低進(jìn)口商品與服務(wù)的本幣價(jià)格，從而提高居民部門真實(shí)收入，增強(qiáng)美國居民的消費(fèi)能力與水平，另一方面有助于降低美國企業(yè)的全球融資成本，在一定程度上刺激投資。
從壞處來看，其一，目前美元匯率的逆市升值，將會(huì)顯著降低美國出口商品的國際競爭力。一方面進(jìn)口增速上升，另一方面出口增速下降，這將導(dǎo)致美國經(jīng)常賬戶逆差重新擴(kuò)大。這一局面將會(huì)再次降低美國進(jìn)口替代行業(yè)的就業(yè)水平，從而引發(fā)國內(nèi)政治壓力。此外，貿(mào)易逆差擴(kuò)大也會(huì)降低經(jīng)濟(jì)增速；其二，美元對(duì)其他貨幣的升值，將會(huì)造成美國跨國公司以美元計(jì)價(jià)的全球利潤縮水，這會(huì)降低美國跨國公司的盈利水平，可能引發(fā)美國股市向下調(diào)整；其三，考慮到美國對(duì)外資產(chǎn)多以外幣計(jì)價(jià)，對(duì)外負(fù)債多以美元計(jì)價(jià)。美元強(qiáng)勢(shì)升值將會(huì)加劇美國的全球凈負(fù)債水平。
綜上所述，筆者認(rèn)為，美國政府對(duì)強(qiáng)勢(shì)美元的容忍程度將會(huì)逐漸下降。這將導(dǎo)致美國政府政策作出如下調(diào)整：第一，美聯(lián)儲(chǔ)可能適當(dāng)推遲加息的時(shí)點(diǎn)，以降低強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的沖擊；第二，美國政府將會(huì)加大要求其他國家貨幣保持匯率穩(wěn)定、甚至跟隨美元升值的壓力。相應(yīng)的，來自美國的貿(mào)易保護(hù)主義壓力無疑會(huì)卷土重來，關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)再平衡的討論也會(huì)再度成為熱點(diǎn)?；谝陨峡紤]，筆者認(rèn)為，2015年美元匯率很可能繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，然而繼續(xù)大幅升值的空間非常有限。
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