最近半年以來，美元匯率強勢上漲。國際清算銀行公布的數據顯示，美元兌一攬子貨幣的名義有效匯率指數，由2014年6月的100.76上升至2014年12月的108.59。同期內，美元兌歐元、英鎊、日元與盧布匯率分別升值了9%、7%、17%與61%。

美元匯率強勢升值的原因，一是美國貨幣政策正常化。2014年1月至10月，美聯儲將月度購買金融資產規模由每月850億美元降至零。目前市場普遍預期，美聯儲將在2015年某個時點開始加息；二是美國經濟持續復蘇。受消費復蘇與出口改善影響，2014年第2季度與第3季度美國GDP環比增速折年率分別達到4.6%與5.0%，創下11年來最佳紀錄；三是其他國家貨幣普遍面臨下跌壓力。受連續降息與新一輪量寬影響，歐元匯率跌勢連連。受全球原油與大宗商品價格下跌影響，盧布、澳元與加元均處于弱勢；四是全球金融市場與地緣政治動蕩加劇，導致美國國債市場作為避風港的角色強化，避險資金流入美國國債市場也將提振美元。

強勢美元對全球經濟影響幾何呢？

從負面影響來看，第一，強勢美元及其背后的美聯儲加息預期，將會增強美元資產的吸引力，從而導致新興市場國家普遍面臨短期資本外流的格局。而資本持續外流也會造成新興市場國家的資產價格下跌、本幣持續貶值、外債負擔加劇，甚至引爆金融危機；第二，強勢美元會壓低全球能源與大宗商品價格，這會惡化能源與大宗商品出口國的貿易條件，造成這些國家出口收入下降，進而造成經濟增速下滑與金融市場動蕩，近期的俄羅斯與巴西就是典型案例；第三，對于那些試圖維持本幣對美元匯率穩定的經濟體而言，其本幣將跟隨美元對全球其他貨幣快速升值，從而顯著降低其出口產品的國際競爭力，造成貿易順差下降與本幣匯率高估，這不僅會對經濟增長與就業產生負面影響，而且可能形成金融風險隱患。

從正面影響來看，第一，強勢美元壓低了全球能源與大宗商品價格，這對能源與大宗商品進口國而言是一種正面外部沖擊，它可以改善貿易條件，提高居民真實收入與降低企業生產成本，從而達到改善總供給甚至總需求的目的；第二，強勢美元背后得到美國經濟持續復蘇的支撐，美國需求由弱轉強，有助于促進其他國家對美國的出口。

強勢美元對美國經濟自身的影響也有利有弊。

從好處來看，強勢美元一方面可以降低進口商品與服務的本幣價格，從而提高居民部門真實收入，增強美國居民的消費能力與水平，另一方面有助于降低美國企業的全球融資成本，在一定程度上刺激投資。

從壞處來看，其一，目前美元匯率的逆市升值，將會顯著降低美國出口商品的國際競爭力。一方面進口增速上升，另一方面出口增速下降，這將導致美國經常賬戶逆差重新擴大。這一局面將會再次降低美國進口替代行業的就業水平，從而引發國內政治壓力。此外，貿易逆差擴大也會降低經濟增速；其二，美元對其他貨幣的升值，將會造成美國跨國公司以美元計價的全球利潤縮水，這會降低美國跨國公司的盈利水平，可能引發美國股市向下調整；其三，考慮到美國對外資產多以外幣計價，對外負債多以美元計價。美元強勢升值將會加劇美國的全球凈負債水平。

綜上所述，筆者認為，美國政府對強勢美元的容忍程度將會逐漸下降。這將導致美國政府政策作出如下調整：第一，美聯儲可能適當推遲加息的時點，以降低強勢美元對經濟復蘇的沖擊；第二，美國政府將會加大要求其他國家貨幣保持匯率穩定、甚至跟隨美元升值的壓力。相應的，來自美國的貿易保護主義壓力無疑會卷土重來，關于全球經濟再平衡的討論也會再度成為熱點。基于以上考慮，筆者認為，2015年美元匯率很可能繼續保持強勢，然而繼續大幅升值的空間非常有限。

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