?

2014年12月下旬，WTI原油跌破55美元/桶，相比2011年5月的最高點（115美元/桶）已經(jīng)腰斬。原油價格跌至5年半以來的最低水平。特別是2014年6月以來，跌速加快，半年內(nèi)跌幅超過50%，綜合分析，目前跌勢未止。

決定原油價格走勢的因素錯綜復(fù)雜，但最終都要回歸到實際的供需關(guān)系和對未來供需的預(yù)期。其中，需求側(cè)很難人為在短期內(nèi)干預(yù)和改變，而作為天平另一端的供應(yīng)側(cè)，卻往往能因市場相對集中的主供方的策略調(diào)整而短期奏效。此番油價下跌歸根結(jié)底是供應(yīng)過剩所致，更具體說，是原油從剛性需求為主轉(zhuǎn)進一個需求彈性更大的時期，同時需求增速小于供應(yīng)增速，長期的累積導(dǎo)致供應(yīng)大幅過剩。

盡管油價已經(jīng)大幅下滑，面對明顯供應(yīng)過剩的市場狀況，作為石油儲量占世界77%、供應(yīng)量占40%的歐佩克卻視若無睹，在2014年11月27日的會議中仍然做出不減產(chǎn)的決定，主要由沙特等海灣國家主導(dǎo)，與其2008年積極減產(chǎn)拯救油價的做法截然不同，該組織的策略從維持油價轉(zhuǎn)向捍衛(wèi)市場份額。2014年12月底，沙特石油部長再次表示，不管油價跌到什么程度，減產(chǎn)都是不符合該組織成員國利益的做法，進一步強化了不減產(chǎn)的決心，石油儲量占世界77%、供應(yīng)量占40%的其中緣由引起各界的紛紛猜測和解讀。

媒體的主流解讀版本有兩個，一是來自歐佩克的“馬首”沙特的官方解釋：通過拉低油價，借機打壓美國頁巖油產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，消滅美國的頁巖油和頁巖氣能源革命，重新奪回自己原有的市場份額。另一個是所謂的政治陰謀論：美國聯(lián)合沙特，通過增加石油產(chǎn)量來壓低油價，從而打擊俄羅斯經(jīng)濟，迫使其在烏克蘭等問題上讓步。該手法已在20世紀90年代打壓前蘇聯(lián)解體的戰(zhàn)略中取得成功。

然而深入剖析后，筆者認為上述2個解讀都只是沙特和其他歐佩克成員國真正意圖的一部分，是表面文章，其背后隱含著更深層次的考量和遠慮。

1 沙特打壓美國頁巖油革命的解讀不合情理

首先，從沙特石油的歷史沿革來看，沙特國家石油產(chǎn)業(yè)歸沙特阿美石油公司。該公司發(fā)源于1933年，當時美國美孚石油公司與沙特簽署協(xié)定，獲得在沙特進行石油勘探、開采、加工和銷售66年的特權(quán)，公司獨攬了沙特的石油資源。1976年，沙特政府通過協(xié)議付費完成對該公司資產(chǎn)的贖買，全面接管該公司。可以說，阿美石油傳承的是美國石油的文化和基因，沙特與美國持續(xù)保持著血濃于水的關(guān)系，行動的一致性展現(xiàn)在包括經(jīng)濟、政治、文化等各個領(lǐng)域，沙特對抗美國的說法于情于理都說不通。

第二，從商戰(zhàn)角度看，沙特此次放任油價下跌是為了與美國頁巖油決戰(zhàn)也不符合邏輯。

要打壓該產(chǎn)業(yè)的最好時機應(yīng)該是在其孵化期和起步期，不會等到整個產(chǎn)業(yè)羽翼豐滿了才動手，而且十幾年前沙特對美國原油供應(yīng)量的萎縮就已開始。美國從中東進口的原油在2001年達到歷史最高的266.4萬桶/日，占進口總量的28.6%，之后逐年下降至2010年的18.5%，其原因主要是受到美國的頁巖油開采技術(shù)（水平井和多級水力壓裂）的飛速發(fā)展，促使美國原油產(chǎn)量提高了30%，進口量下降了50%。這期間對歐佩克原油出口量帶來的沖擊是顯而易見的,沙特并未對此表示出太多的擔憂。近年來美國原油每月平均日進口量見下圖。

當然，油價的持續(xù)下跌，對頁巖油產(chǎn)業(yè)的打擊也是實實在在的。據(jù)摩根士丹利估算，在美國18個頁巖油生產(chǎn)地區(qū)中，有14個地區(qū)的原油價格損益平衡點均在60美元/桶以下。因此，目前油價水平開始對頁巖油生產(chǎn)商形成壓力，一些小規(guī)模廠商已開始削減資本支出。但是，筆者認為打壓美國頁巖油來奪回市場份額并非沙特主旨，其解讀只是一個冠冕堂皇的官方說法。

轉(zhuǎn)載請注明：北緯40° » 低油價時代沙特的戰(zhàn)略考量