繼丹麥國家銀行、歐洲央銀、瑞典央行以及瑞士國家銀行，日本央行今年也加入了負利率軍團。
所謂負利率，是指對于商業(yè)銀行存放在央行的存款，央行不但不付利息，還要收取一定的費用。商業(yè)銀行為什么要存款到央行呢？一方面是金融監(jiān)管的要求，絕大多數(shù)國家法律都規(guī)定，商業(yè)銀行必須將其吸收的存款按照一定比率存入中央銀行，這就是所謂法定存款準備金。
法定存款準備金是為了應(yīng)付極端的金融風(fēng)險而準備的，一般情況下商業(yè)銀行是不能動用的。不過這個法定存款準備金的繳納比率是可以由央行根據(jù)經(jīng)濟形勢來調(diào)整的。一般來說，降低法定存款準備金率可以釋放流動性，有利于刺激經(jīng)濟增長；反之則起到緊縮的作用。
2015年以來，為了穩(wěn)增長，人民銀行已經(jīng)連續(xù)5次下調(diào)了法定存款準備金率，目前大型商業(yè)銀行的法定存款準備金率已經(jīng)降到了17%。橫向比較的話，這仍然是一個很高的水平。2008年金融危機后，歐美央行出于刺激經(jīng)濟的考慮，法定存款準備金率基本降到了零的水平。
另一方面，商業(yè)銀行在滿足監(jiān)管規(guī)定最低線的基礎(chǔ)上，也會預(yù)留一部分超額準備用來保障存款提取和清算，這部分超額準備金一般是存款的1%-2%，有的銀行甚至更低。總之，商業(yè)銀行在央行的存款，一方面是強制性的要求，一方面是主動的結(jié)果，分別對應(yīng)著法定準備金和超額準備金。
既然是存款，央行一般也是付利息的。以工商銀行為例，2015年上半年其存放在央行的法定準備金和超額準備金平均余額是3.3萬億，央行為此支付的利息是245億，平均年化利率是1.5%.
上述歐洲四大央行以及日本央行在實施負利率之前，也是和中國央行一樣，給予商業(yè)銀行存款支付利息。但是負利率之后，對于法定準備金部分，或者說規(guī)定額度之內(nèi)的準備金，央行繼續(xù)支付利息，超額部分則實施負利率，也就是不但不給利息，還要收取費用。
這個比較好理解，法定部分是央行的強制性要求，如果不給利息就等于是搶劫了，說不過去，超額部分是銀行的自愿存款，央行出于某種考慮可以不支付利息甚至收取費用。
央行對于超額部分實行負利率的目的很簡單，就是不希望商業(yè)銀行把錢存在它那里，因為存在央行的錢是“死”的，不能參與到經(jīng)濟流通之中，發(fā)揮不了貨幣本應(yīng)發(fā)揮的作用。
那么，負利率能否把超額準備擠出去呢？當(dāng)然會，但是不會完全擠出。因為超額準備本來就是為了保障存款提取和清算之需而準備的，收益率并不是其首要目標。也就是說，即使倒貼錢給央行，商業(yè)銀行還是要在央行存錢。
央行實行負利率在逼出部分超額存款的同時，可以把銀行同業(yè)拆借利率打到零以下。同業(yè)拆借是金融機構(gòu)之間進行短期、臨時性頭寸調(diào)劑的。銀行之間這種短期、臨時性的頭寸調(diào)劑規(guī)模是很大的。2015年，我國銀行同業(yè)拆借資金規(guī)模達到64.2萬億人民幣。
同業(yè)拆借一般通過各商業(yè)銀行在中央銀行的存款準備金賬戶進行。也就是說，銀行之間的資金借來借去，只不過是在央行賬戶里面轉(zhuǎn)來轉(zhuǎn)去，錢并沒有流出央行。
談到這里說句題外話。我們知道，大多數(shù)國家央行都有黃金儲備，但是你知道這些黃金儲備在哪里嗎？不是在自家的地庫里，很多是放在美聯(lián)儲在紐約的地下金庫里。紐約美聯(lián)儲銀行地下金庫是世界上最大的金庫，里面存放著60多個國家央行的8300多噸黃金——占全球官方黃金儲量的30%.
