推動(dòng)美國(guó)金融服務(wù)業(yè)去杠桿的原因主要有：其一，奧巴馬政府在危機(jī)后明顯加大對(duì)金融業(yè)的監(jiān)管。尤其是2013年，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面更加穩(wěn)固、房地產(chǎn)市場(chǎng)觸底反彈、金融業(yè)盈利持續(xù)向好，奧巴馬政府由于不再擔(dān)心加強(qiáng)金融監(jiān)管會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)盈利和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成重大負(fù)面影響，遂下大力氣推動(dòng)金融監(jiān)管改革。2013年12月10日，美聯(lián)儲(chǔ)等五大監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)通過(guò)了“沃爾克監(jiān)管規(guī)則”。該規(guī)則被認(rèn)為是數(shù)十年來(lái)最嚴(yán)厲的金融監(jiān)管措施，美國(guó)金融業(yè)被認(rèn)為從此進(jìn)入新的監(jiān)管時(shí)代。除美國(guó)五大監(jiān)管機(jī)構(gòu)一致通過(guò)“沃爾克監(jiān)管規(guī)則”外，美聯(lián)儲(chǔ)還批準(zhǔn)了《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》，將銀行核心一級(jí)資本的最低要求從2%提高到7%。美國(guó)財(cái)政部將美國(guó)國(guó)際集團(tuán)和通用電器資本公司確定為“具有系統(tǒng)重要性”的非金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)管。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)與歐盟委員會(huì)就衍生品調(diào)遣交易監(jiān)管規(guī)則達(dá)成一致。美國(guó)證交會(huì)也完成制定監(jiān)管貨幣市場(chǎng)基金的新規(guī)。

其二，實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了擴(kuò)張。金融危機(jī)發(fā)生后，奧巴馬政府推出了一系列促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策，實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了明顯的擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。奧巴馬制造業(yè)振興戰(zhàn)略的核心不是簡(jiǎn)單地回歸傳統(tǒng)制造業(yè)領(lǐng)域，而是致力于制造業(yè)里最高端、最高附加價(jià)值的領(lǐng)域，全力強(qiáng)化技術(shù)優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)制造別國(guó)無(wú)法制造的產(chǎn)品，尤其是大型、復(fù)雜、精密、高度系統(tǒng)整合的產(chǎn)品，與新興工業(yè)化國(guó)家形成錯(cuò)位發(fā)展。

目前看，奧巴馬促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策取得了實(shí)效。不斷出現(xiàn)的技術(shù)創(chuàng)新，如頁(yè)巖油氣等新能源采掘技術(shù)、數(shù)字化生產(chǎn)、新生物科技等，降低生產(chǎn)成本，推動(dòng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張。加利福尼亞州、馬薩諸塞州、芝加哥等地正逐漸發(fā)展成為將新的生產(chǎn)技術(shù)和制造相結(jié)合的先進(jìn)制造業(yè)中心。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)也發(fā)生了變化。按經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)分類標(biāo)準(zhǔn)，美國(guó)“高端和中高端制造業(yè)”與“中低端和低端制造業(yè)”增加值之比，從2009年的0.78升至2012年的2.4。白宮《總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)報(bào)告》稱，以制造業(yè)為代表的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)興推動(dòng)了勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高。根據(jù)美國(guó)勞工部2014年2月6日公布的數(shù)據(jù)，美國(guó)制造業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率自2009年以來(lái)逐年提高，2013～2023年，美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率有望實(shí)現(xiàn)年均1.67%的增長(zhǎng)，增幅不僅高于危機(jī)期間的0.95%，還高于1980～2012年間的1.5%;美國(guó)非農(nóng)商業(yè)部門潛在全要素生產(chǎn)率則有望實(shí)現(xiàn)年均1.25%的增長(zhǎng)，增幅高于危機(jī)期間的1.24%和歷史平均的1.11%。從表二中可見(jiàn)，傳統(tǒng)上認(rèn)為美國(guó)制造業(yè)是高失業(yè)率集中行業(yè)的主觀看法應(yīng)該改變。在美國(guó)各行業(yè)失業(yè)人口比例中，制造業(yè)的失業(yè)比例低于農(nóng)業(yè)、建筑、批發(fā)零售等行業(yè)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是虛擬經(jīng)濟(jì)附著的主要載體，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變化必然帶動(dòng)虛擬經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。

中長(zhǎng)期看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正表現(xiàn)出與以往多輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不同的諸多特征。如：金融服務(wù)業(yè)正越來(lái)越廣泛地參與實(shí)體經(jīng)濟(jì)，與智力相關(guān)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行結(jié)合，并附著在實(shí)體制造業(yè)之上，令金融服務(wù)業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的邊界更加不清晰。如3D打印等數(shù)字化制造使得生產(chǎn)流程變短，特殊勞動(dòng)技能要求降低，個(gè)性化生產(chǎn)成本下降，個(gè)性化設(shè)計(jì)和生產(chǎn)更加容易，生產(chǎn)環(huán)節(jié)會(huì)更加接近消費(fèi)市場(chǎng)，個(gè)性化、分散化生產(chǎn)正顯著增加。之前需要在工廠進(jìn)行專業(yè)化制造的過(guò)程可能蛻化成在家庭或辦公室即可完成的簡(jiǎn)單打印過(guò)程，傳統(tǒng)的實(shí)體生產(chǎn)演變成了服務(wù)環(huán)節(jié)。對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)這一種新的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，依照某一種經(jīng)濟(jì)理論很難解釋，需要復(fù)合多種理論才能解釋。這種新的態(tài)勢(shì)給傳統(tǒng)上通過(guò)簡(jiǎn)單的比例變化來(lái)認(rèn)識(shí)金融服務(wù)業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的路徑提出了挑戰(zhàn)。按照傳統(tǒng)的劃分方式，上述過(guò)程將表現(xiàn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)成分下降、金融服務(wù)業(yè)產(chǎn)值上升，并由此會(huì)得出美國(guó)經(jīng)濟(jì)重回老路的結(jié)論。學(xué)術(shù)界需要提出新的理論，更多地從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)層面進(jìn)行觀察，才能更接近本質(zhì)。

資料來(lái)源：U.S. Department of Labor, “Table A-14. Unemployed Persons by Industry and Class of Worker, Not Seasonally Adjusted”, October 3, 2014, (上網(wǎng)時(shí)間：2014年10月15日)

本文為《現(xiàn)代院美國(guó)所：美國(guó)國(guó)情九問(wèn)》第三篇

文/余翔?來(lái)源:共識(shí)網(wǎng)-《領(lǐng)導(dǎo)者》雜志第62期（2015年02月）

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