人民幣能否成為下一個(gè)儲(chǔ)備貨幣？

一、 人民幣成為主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣是一個(gè)歷史過(guò)程

應(yīng)該說(shuō)，中國(guó)從1979年改革開(kāi)放到2008年美國(guó)金融危機(jī)，從未正式想到人民幣要成為世界主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。盡管在上世紀(jì)末官方機(jī)構(gòu)曾提出過(guò)未來(lái)要實(shí)現(xiàn)人民幣可自由兌換，但那只是相對(duì)于實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)下開(kāi)放這一改革目標(biāo)而言。

最早在中國(guó)學(xué)術(shù)界開(kāi)始熱議人民幣國(guó)際化問(wèn)題，實(shí)事求是地說(shuō)，是從2008年美國(guó)爆發(fā)“百年一遇”大危機(jī)開(kāi)始。是美國(guó)危機(jī)給了我們重新思考人民幣國(guó)際地位的機(jī)遇。我曾在2008年底反復(fù)宣傳，中國(guó)從1949年以來(lái)的金融史可以說(shuō)有3個(gè)30年。第一個(gè)30年是1949-1978年，中國(guó)沒(méi)有市場(chǎng)意義上的真正的金融，中國(guó)的金融是世界金融格局中一個(gè)幾乎被人遺棄的孤兒。第二個(gè)30年是1979-2008年，經(jīng)過(guò)30年改革，可以說(shuō)中國(guó)的金融好容易成了世界金融棋盤(pán)中的一枚棋子，但是是在被動(dòng)地、不自覺(jué)地下棋。從2008年截至的下一個(gè)30年，“路怎么走”？原來(lái)并不清楚，基本限于“華盛頓共識(shí)”的內(nèi)容范圍。是2008年的危機(jī)讓我們看清了當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)不太平的重要根源之一，是以美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系有缺陷。當(dāng)時(shí)正值中國(guó)GDP實(shí)力已超過(guò)德國(guó)成為世界第三，又正在趕超日本要成為世界第二。趕超中中國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起的邏輯決定了，人民幣不僅要追求普通小國(guó)金融開(kāi)放一般意義上的本幣可自由兌換，同樣還要追求不管是出自中國(guó)利益還是世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定利益的大國(guó)貨幣的國(guó)際化目標(biāo)。因?yàn)闁|南亞、亞太國(guó)家以至更多的國(guó)家和地區(qū)，為與中國(guó)這一大國(guó)的貿(mào)易需要相適應(yīng)，穩(wěn)定發(fā)展本國(guó)的經(jīng)濟(jì)，同樣需要人民幣能逐步承擔(dān)起修補(bǔ)國(guó)際貨幣體系缺陷的更多的責(zé)任。簡(jiǎn)言之，其實(shí)是21世紀(jì)后世界經(jīng)濟(jì)格局的重大變化和國(guó)際貨幣體系固有的矛盾，決定了人民幣要國(guó)際化，要承擔(dān)起主要儲(chǔ)備貨幣的責(zé)任。

但是，我們同樣也清楚，和歐元可以在一夜之內(nèi)宣布在某年某月某日實(shí)行流通并成為主要儲(chǔ)備貨幣不同，人民幣要成為主要儲(chǔ)備貨幣必然是一個(gè)歷史過(guò)程。在時(shí)間的漫長(zhǎng)性這一點(diǎn)上可比像美元。美元發(fā)揮主要的國(guó)際儲(chǔ)備的功能其真正發(fā)跡的時(shí)間是在兩次世界大戰(zhàn)之間，而美元國(guó)際化地位的確立是在1944年。決定人民幣成為主要儲(chǔ)備貨幣這一歷史過(guò)程的長(zhǎng)短，主要是由中國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)改革的漸進(jìn)特征所決定。因?yàn)槿嗣駧乓蔀橹饕獌?chǔ)備貨幣，必須基于在國(guó)際范圍內(nèi)的貨幣計(jì)價(jià)與交易的功能。在當(dāng)今全球范圍主要為浮動(dòng)匯率的制度下，這一切又要求人民幣必須浮動(dòng)，資本管制必須取消。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)匯率與資本管理的改革步子較慢，是與中國(guó)國(guó)內(nèi)的企業(yè)改革等其他改革直接相關(guān)。特別是2008年美國(guó)金融危機(jī)后，“美國(guó)生病，中國(guó)吃藥過(guò)多”（寬松財(cái)政政策中4萬(wàn)億人民幣約6000億美元的刺激），遺留的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題更是拖了匯率與資本管理改革之后腿。所以，21世紀(jì)中只要不發(fā)生大的意外事件，我們?cè)诳吹饺嗣駧疟厝怀蔀橄乱粋€(gè)主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣這一歷史趨勢(shì)的同時(shí)，又必須看到，人民幣成為主要儲(chǔ)備貨幣又是一個(gè)歷史過(guò)程。

二、 歷史過(guò)程的簡(jiǎn)要回顧與依據(jù)

人民幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣功能的培育，對(duì)當(dāng)今中國(guó)政府而言，在金融領(lǐng)域，重點(diǎn)在匯率和資本管理的改革。中國(guó)在繼續(xù)幾年來(lái)匯率漸進(jìn)改革基礎(chǔ)上，今年8月間人民幣匯率中間價(jià)確定制度又進(jìn)行改革的同時(shí)，資本管理的改革可以說(shuō)是馬不停蹄。從QFII、QDII到RQFII、RQDII，從“滬港通”到放寬境外央行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)銀行間市場(chǎng)，從上海自貿(mào)區(qū)等人民幣離岸市場(chǎng)改革到允許境內(nèi)自然人開(kāi)辦境外PE投資試點(diǎn)，從允許香港銀行業(yè)在中國(guó)深圳發(fā)放人民幣貸款到前不久剛剛宣布財(cái)政部以后按周滾動(dòng)發(fā)行三月期國(guó)債，以培育儲(chǔ)備資產(chǎn)功能等等。這一切表明，中國(guó)政府在匯率與資本管理改革的態(tài)度上始終是堅(jiān)定不移的。

正是這樣一種堅(jiān)定不移的態(tài)度，使得一個(gè)被有些人認(rèn)為不積極改革的國(guó)家及其貨幣，經(jīng)過(guò)2009年以來(lái)短短六年的努力，中國(guó)已成為世界第一大貿(mào)易國(guó)，人民幣已成為世界第二大貿(mào)易融資貨幣，世界第四大支付貨幣，世界第六大交易貨幣。目前，已有超過(guò)100個(gè)國(guó)家的1000多家商業(yè)銀行在使用人民幣支付。有30多個(gè)國(guó)家的央行機(jī)構(gòu)將人民幣作為官方儲(chǔ)備貨幣，金額達(dá)6700億元。中國(guó)的央行也已與35個(gè)國(guó)家的央行建立了貨幣互換協(xié)議，金額高達(dá)3.1萬(wàn)億元。前不久，中國(guó)又宣布人民幣跨境支付系統(tǒng)正式開(kāi)始運(yùn)營(yíng)。外匯交易時(shí)間延長(zhǎng)至晚上11:30，可復(fù)盤(pán)歐洲交易時(shí)段。正如swift的朋友所說(shuō)，“我們每個(gè)月都能目睹人民幣國(guó)際化取得的進(jìn)步。”

盡管如此，現(xiàn)在有人仍擔(dān)心人民幣的“自由使用”問(wèn)題，無(wú)非是擔(dān)心持有人民幣后不能自由進(jìn)出中國(guó)境內(nèi)，無(wú)非是嫌中國(guó)境內(nèi)的人民幣市場(chǎng)“池子”太小。就前者而言，近幾年事實(shí)表明，人民幣進(jìn)出的“池子”的通道是在不斷地加寬。就后者而言，一系列數(shù)據(jù)表明，此擔(dān)憂(yōu)根本不必存在。目前，中國(guó)境內(nèi)股市市值總額一直徘徊在全球第2和第3名之間，今年5月占全球市值的10.8%。中國(guó)債券市場(chǎng)未償余額44萬(wàn)億元，排美日之后，為全球第三。信用債余額排美國(guó)之后，為全球第二。中國(guó)的貨幣市場(chǎng)交易規(guī)模2015年8月達(dá)到45.1萬(wàn)億元。全球官方儲(chǔ)備2014年底11.59萬(wàn)億美元，按現(xiàn)有貨幣市場(chǎng)份額格局，如果拿出全球官方儲(chǔ)備的10%投入中國(guó)市場(chǎng)，折人民幣僅7.1萬(wàn)億元。如果分三份，等額分別投資中國(guó)的三個(gè)市場(chǎng)，如以上所述，則相當(dāng)于中國(guó)今年9月底股票流通市值的6.9%，債券市場(chǎng)規(guī)模的5.4%。貨幣市場(chǎng)交易規(guī)模的5.3%。盡管此例子不盡貼切，但是起碼可以說(shuō)，正在不斷擴(kuò)大的中國(guó)金融市場(chǎng)規(guī)模，是能夠適應(yīng)各國(guó)對(duì)人民幣作為官方儲(chǔ)備貨幣所需的各種功能。

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