Hayman Capital Management的巴斯認為，人民幣在未來三年的跌幅可能高達40%。圖片來源： Rick Wilking/REUTERS

對沖基金行業一些規模最大的公司正大舉押注中國貨幣下跌，華爾街與中國這一全球第二大經濟體的領導人之間即將展開決戰。

巴斯(Kyle Bass)麾下的Hayman Capital Management已賣出所持大部分股票、大宗商品和債券資產，專注于做空亞洲貨幣，包括人民幣和港元。

這是在數年前成功做空美國住房市場之后，這家總部位于美國達拉斯的公司進行的規模最大、目標最為集中的一次押注。如今，該公司將約85%的資產都押注在未來三年人民幣和港元將貶值的交易上；這項押注涉及數十億美元的資金，包括借來的資金。

巴斯表示，就投資規模而言，這一次要比次貸危機時大得多。巴斯認為，人民幣在未來三年的跌幅可能高達40%。

知情人士稱，億萬富翁交易員德魯肯米勒(Stanley Druckenmiller)和對沖基金經理泰珀(David Tepper)已經對自己的頭寸進行部署，押注人民幣將下跌。艾因霍恩(David Einhorn)麾下的Greenlight Capital Inc.也持有押注人民幣貶值的期權。

這些基金做空人民幣之際適逢對中國領導人來說一個非常敏感的時期。中國政府在多條戰線上進行努力，目標包括實現經濟軟著陸，應對身負重債的銀行系統，以及引導經濟朝著消費主導型增長模式轉型。

圍繞人民幣走軟的預期導致中國居民和外國投資者大規模撤走資金。盡管中國仍擁有3.3萬億美元外匯儲備，居世界首位，但近幾個月遭遇了大規模資本外流。對沖基金押注中國將使人民幣進一步走軟以阻止資本大規模流出中國以及促進經濟增長。

不過，相比面對由市場確定價值的貨幣，在人民幣面前對沖基金的這一做法風險要高得多。中國國有經濟給予政府諸多調節手段以及大量可供支配的資源。今年早些時候，中國國有機構在外國人展開其大部分押注人民幣匯率操作的香港市場買入大量人民幣，造成?香港銀行間隔夜人民幣拆借利率飆升66%，難以為空頭頭寸進行融資，人民幣因此大幅走高。

億萬富翁投資家索羅斯(George Soros)最近在瑞士達沃斯世界經濟論壇(World Economic Forum)上預測，中國經濟實際上將不可避免地出現硬著陸，在他發表這樣的言論之后形勢變得更加緊張。索羅斯表示，有鑒于此，他看空大宗商品生產國貨幣和亞洲貨幣。

幾天后，中國國有媒體新華社刊登評論文章警告稱，隨著中國貨幣當局采取有效舉措穩定人民幣匯率，那些試圖做空人民幣的“激進”投機客將遭遇巨大損失。

索羅斯基金管理公司(Soros Fund Management)一名發言人以及索羅斯家族財富管理辦公室未就該公司外匯頭寸置評。

中國的上述表態已震懾了一些基金經理，導致他們不再加大力度做空人民幣。一些交易員已縮減甚至完全退出了人民幣空頭頭寸，稱他們無意與中國政府對著干。部分交易員稱，他們正尋求轉而做空那些一旦人民幣繼續走低，預計將跟隨貶值的其他亞洲貨幣。

最新的這一對峙局面讓人想起過去一些相似情景，例如20多年前索羅斯做空英鎊的情形。1997年，馬來西亞總理曾指責索羅斯在亞洲危機期間攻擊林吉特。時任索羅斯基金管理公司首席投資長的德魯肯米勒當時稱，雖然索羅斯旗下主要對沖基金此前曾做空林吉特，但在危機期間也曾買入林吉特，減緩林吉特的跌勢。

在研究了中國銀行體系并震驚于其快速擴張的債務規模之后，Hayman Capital 于去年開始押注人民幣下跌。該公司的分析表明，逾期貸款（目前在總貸款額中占比2%左右）將大幅上升，并最終需要政府注入數萬億美元資金來確保銀行資本充足。中國央行資產負債表的擴大將引導人民幣走軟，就像美聯儲在金融危機期間對美國銀行業實施救助導致美元貶值一樣。

去年8月份，當中國央行意外引導人民幣兌美元匯率貶值2%后，更廣泛市場范圍內做空人民幣的行動開始增加。中國央行的行動引發市場猜測，中國政府最終將令人民幣與不斷走強的美元脫鉤，并追隨其他國家引導本國貨幣走軟，以此來提振經濟增長。

據知情人士透露，德魯肯米勒及其前門生施賴伯(Zach Schreiber)自去年以來均已建立大量人民幣空頭頭寸。德魯肯米勒目前投資自己的財富，施賴伯運營著規模約100億美元資產的對沖基金公司PointState Capital LP。

據知情人士透露，這一押注幫助PointState去年獲利約15%，截至1月中旬的收益貢獻超過5%。

熟悉交易的知情人士稱，那些依然看跌人民幣的交易員們目前正通過多種方式來做空人民幣。一些人押注，人民幣在岸匯率與離岸匯率之間的差距將進一步擴大（離岸匯率對市場更加敏感）。1月初，這個差距一度擴大至人民幣0.1367元，之后在政府的干預下急劇收窄。

阿克曼(William Ackman)上周在寫給投資者的年度信函中披露，在去年8月中國引導人民幣貶值的兩天前，旗下的Pershing Square Capital Management LP開始通過購買看跌期權和看跌期權跨期組合，建立了大量名義上看跌人民幣的空頭頭寸，以對沖中國經濟意外走軟的風險。

不過阿克曼在信中表示，這次押注僅僅為Pershing Square帶來了少量盈利，由于中國一直在捍衛人民幣匯率，這些盈利不足以抵消該公司蒙受的更大虧損；這番言論顯示出在這類押注中獲利的困難程度。

阿克曼還寫道，他將繼續持有這些頭寸，因其作為對沖工具具有重要意義。

知情人士稱，其他通過做空人民幣而獲利的公司包括規模20億美元的Scoggin Capital Management，以及凱雷投資集團(Carlyle Group LP)旗下Emerging Sovereign Group。

熟悉Emerging Sovereign Group旗下做空中國的基金Nexus的人士稱，2016年1月份上半月Nexus就上漲超過20%，一定程度上就是因為該基金持有大量人民幣空頭頭寸。其中一名人士稱，Nexus大部分頭寸由期權組成。

Greenlight Capital和泰珀所掌管Appaloosa Management LP的敞口規模有多大不得而知，但泰珀去年曾直言不諱地指出人民幣被高估。

去年8月份以來，中國一直在實施各種規定來穩定匯率以及阻止資金外流，其中包括要求在岸人民幣衍生交易繳存20%的準備金，此舉提高了基金持續通過掉期做空人民幣的成本。

中國官員此前暗示，他們不會為了相比于貿易伙伴獲得優勢而尋求讓人民幣貶值，因為一旦其他國家加以效仿，可能導致競爭性貶值的破壞性循環，需要避免此種情況出現。經濟學家稱，中國仍有空間通過財政政策刺激經濟。

文/Juliet Chung、Carolyn Cui 來源：《華爾街日報》

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