Hayman Capital Management的巴斯認(rèn)為，人民幣在未來三年的跌幅可能高達(dá)40%。圖片來源： Rick Wilking/REUTERS
對(duì)沖基金行業(yè)一些規(guī)模最大的公司正大舉押注中國(guó)貨幣下跌，華爾街與中國(guó)這一全球第二大經(jīng)濟(jì)體的領(lǐng)導(dǎo)人之間即將展開決戰(zhàn)。
巴斯(Kyle Bass)麾下的Hayman Capital Management已賣出所持大部分股票、大宗商品和債券資產(chǎn)，專注于做空亞洲貨幣，包括人民幣和港元。
這是在數(shù)年前成功做空美國(guó)住房市場(chǎng)之后，這家總部位于美國(guó)達(dá)拉斯的公司進(jìn)行的規(guī)模最大、目標(biāo)最為集中的一次押注。如今，該公司將約85%的資產(chǎn)都押注在未來三年人民幣和港元將貶值的交易上；這項(xiàng)押注涉及數(shù)十億美元的資金，包括借來的資金。
巴斯表示，就投資規(guī)模而言，這一次要比次貸危機(jī)時(shí)大得多。巴斯認(rèn)為，人民幣在未來三年的跌幅可能高達(dá)40%。
知情人士稱，億萬富翁交易員德魯肯米勒(Stanley Druckenmiller)和對(duì)沖基金經(jīng)理泰珀(David Tepper)已經(jīng)對(duì)自己的頭寸進(jìn)行部署，押注人民幣將下跌。艾因霍恩(David Einhorn)麾下的Greenlight Capital Inc.也持有押注人民幣貶值的期權(quán)。
這些基金做空人民幣之際適逢對(duì)中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人來說一個(gè)非常敏感的時(shí)期。中國(guó)政府在多條戰(zhàn)線上進(jìn)行努力，目標(biāo)包括實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸，應(yīng)對(duì)身負(fù)重債的銀行系統(tǒng)，以及引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)朝著消費(fèi)主導(dǎo)型增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型。
圍繞人民幣走軟的預(yù)期導(dǎo)致中國(guó)居民和外國(guó)投資者大規(guī)模撤走資金。盡管中國(guó)仍擁有3.3萬億美元外匯儲(chǔ)備，居世界首位，但近幾個(gè)月遭遇了大規(guī)模資本外流。對(duì)沖基金押注中國(guó)將使人民幣進(jìn)一步走軟以阻止資本大規(guī)模流出中國(guó)以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
不過，相比面對(duì)由市場(chǎng)確定價(jià)值的貨幣，在人民幣面前對(duì)沖基金的這一做法風(fēng)險(xiǎn)要高得多。中國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)給予政府諸多調(diào)節(jié)手段以及大量可供支配的資源。今年早些時(shí)候，中國(guó)國(guó)有機(jī)構(gòu)在外國(guó)人展開其大部分押注人民幣匯率操作的香港市場(chǎng)買入大量人民幣，造成?香港銀行間隔夜人民幣拆借利率飆升66%，難以為空頭頭寸進(jìn)行融資，人民幣因此大幅走高。
億萬富翁投資家索羅斯(George Soros)最近在瑞士達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇(World Economic Forum)上預(yù)測(cè)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際上將不可避免地出現(xiàn)硬著陸，在他發(fā)表這樣的言論之后形勢(shì)變得更加緊張。索羅斯表示，有鑒于此，他看空大宗商品生產(chǎn)國(guó)貨幣和亞洲貨幣。
幾天后，中國(guó)國(guó)有媒體新華社刊登評(píng)論文章警告稱，隨著中國(guó)貨幣當(dāng)局采取有效舉措穩(wěn)定人民幣匯率，那些試圖做空人民幣的“激進(jìn)”投機(jī)客將遭遇巨大損失。
索羅斯基金管理公司(Soros Fund Management)一名發(fā)言人以及索羅斯家族財(cái)富管理辦公室未就該公司外匯頭寸置評(píng)。
中國(guó)的上述表態(tài)已震懾了一些基金經(jīng)理，導(dǎo)致他們不再加大力度做空人民幣。一些交易員已縮減甚至完全退出了人民幣空頭頭寸，稱他們無意與中國(guó)政府對(duì)著干。部分交易員稱，他們正尋求轉(zhuǎn)而做空那些一旦人民幣繼續(xù)走低，預(yù)計(jì)將跟隨貶值的其他亞洲貨幣。
最新的這一對(duì)峙局面讓人想起過去一些相似情景，例如20多年前索羅斯做空英鎊的情形。1997年，馬來西亞總理曾指責(zé)索羅斯在亞洲危機(jī)期間攻擊林吉特。時(shí)任索羅斯基金管理公司首席投資長(zhǎng)的德魯肯米勒當(dāng)時(shí)稱，雖然索羅斯旗下主要對(duì)沖基金此前曾做空林吉特，但在危機(jī)期間也曾買入林吉特，減緩林吉特的跌勢(shì)。
在研究了中國(guó)銀行體系并震驚于其快速擴(kuò)張的債務(wù)規(guī)模之后，Hayman Capital 于去年開始押注人民幣下跌。該公司的分析表明，逾期貸款（目前在總貸款額中占比2%左右）將大幅上升，并最終需要政府注入數(shù)萬億美元資金來確保銀行資本充足。中國(guó)央行資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)大將引導(dǎo)人民幣走軟，就像美聯(lián)儲(chǔ)在金融危機(jī)期間對(duì)美國(guó)銀行業(yè)實(shí)施救助導(dǎo)致美元貶值一樣。
去年8月份，當(dāng)中國(guó)央行意外引導(dǎo)人民幣兌美元匯率貶值2%后，更廣泛市場(chǎng)范圍內(nèi)做空人民幣的行動(dòng)開始增加。中國(guó)央行的行動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)猜測(cè)，中國(guó)政府最終將令人民幣與不斷走強(qiáng)的美元脫鉤，并追隨其他國(guó)家引導(dǎo)本國(guó)貨幣走軟，以此來提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
據(jù)知情人士透露，德魯肯米勒及其前門生施賴伯(Zach Schreiber)自去年以來均已建立大量人民幣空頭頭寸。德魯肯米勒目前投資自己的財(cái)富，施賴伯運(yùn)營(yíng)著規(guī)模約100億美元資產(chǎn)的對(duì)沖基金公司PointState Capital LP。
據(jù)知情人士透露，這一押注幫助PointState去年獲利約15%，截至1月中旬的收益貢獻(xiàn)超過5%。
熟悉交易的知情人士稱，那些依然看跌人民幣的交易員們目前正通過多種方式來做空人民幣。一些人押注，人民幣在岸匯率與離岸匯率之間的差距將進(jìn)一步擴(kuò)大（離岸匯率對(duì)市場(chǎng)更加敏感）。1月初，這個(gè)差距一度擴(kuò)大至人民幣0.1367元，之后在政府的干預(yù)下急劇收窄。
阿克曼(William Ackman)上周在寫給投資者的年度信函中披露，在去年8月中國(guó)引導(dǎo)人民幣貶值的兩天前，旗下的Pershing Square Capital Management LP開始通過購買看跌期權(quán)和看跌期權(quán)跨期組合，建立了大量名義上看跌人民幣的空頭頭寸，以對(duì)沖中國(guó)經(jīng)濟(jì)意外走軟的風(fēng)險(xiǎn)。
不過阿克曼在信中表示，這次押注僅僅為Pershing Square帶來了少量盈利，由于中國(guó)一直在捍衛(wèi)人民幣匯率，這些盈利不足以抵消該公司蒙受的更大虧損；這番言論顯示出在這類押注中獲利的困難程度。
阿克曼還寫道，他將繼續(xù)持有這些頭寸，因其作為對(duì)沖工具具有重要意義。
知情人士稱，其他通過做空人民幣而獲利的公司包括規(guī)模20億美元的Scoggin Capital Management，以及凱雷投資集團(tuán)(Carlyle Group LP)旗下Emerging Sovereign Group。
熟悉Emerging Sovereign Group旗下做空中國(guó)的基金Nexus的人士稱，2016年1月份上半月Nexus就上漲超過20%，一定程度上就是因?yàn)樵摶鸪钟写罅咳嗣駧趴疹^頭寸。其中一名人士稱，Nexus大部分頭寸由期權(quán)組成。
Greenlight Capital和泰珀所掌管Appaloosa Management LP的敞口規(guī)模有多大不得而知，但泰珀去年曾直言不諱地指出人民幣被高估。
去年8月份以來，中國(guó)一直在實(shí)施各種規(guī)定來穩(wěn)定匯率以及阻止資金外流，其中包括要求在岸人民幣衍生交易繳存20%的準(zhǔn)備金，此舉提高了基金持續(xù)通過掉期做空人民幣的成本。
中國(guó)官員此前暗示，他們不會(huì)為了相比于貿(mào)易伙伴獲得優(yōu)勢(shì)而尋求讓人民幣貶值，因?yàn)橐坏┢渌麌?guó)家加以效仿，可能導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)性貶值的破壞性循環(huán)，需要避免此種情況出現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，中國(guó)仍有空間通過財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)。
文/Juliet Chung、Carolyn Cui 來源：《華爾街日?qǐng)?bào)》
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