在里約熱內盧，訪客往往不覺巴西有何不妥。中產階級自然懂得生活之道：中心商務區離科帕卡巴納海灘（Copacabana）和伊帕內瑪海灘（Ipanema）僅幾分鐘路程，可以先打一局沙灘排球或做一次沖浪，再開始一日之計。對沖基金公司的辦公室近瞰植物園美景，遠眺翠綠山峰。但只要離開這些舒適區域，光輝瞬間黯然。飽受貧困與暴力折磨的大小貧民窟緊傍山麓。巴西的經濟亦如是：愈深審視，愈見險惡。
過去25年里，巴西歷經大起大落。20世紀90年代初，其通脹水平達2000%以上；直至1994年啟用新貨幣，通脹才得以消退。到了世紀之交，巴西赤字嚴重，深陷債務泥潭，迫使國際貨幣基金組織在2002年出手相救。而之后，疾苦消散，巴西成為增長的巨人，隨著鐵、石油和糖出口暢旺，以及國內消費錦上添花，2002至2008年間，經濟年增長率達4%。如今，巴西卻重臨困境。過去四年的平均增長率僅為1.3%。巴西中央銀行請來100位經濟學家作出的估計顯示，今年巴西將出現0.5%的負增長，2016年的增長率則為1.5%。
溫和下滑、快速反彈——專家預測的這兩方面均顯樂觀。過去十年，私人消費貢獻了GDP增長的50%，如今前景堪虞。隨著通脹升至7%以上，人們的購買力被日漸銷蝕。物價高漲仍將持續。巴西目前旱情嚴峻；由于四分之三的電力來自水電，這令巴西能源吃緊。為避免停電，政府計劃提高電價促使人們減少用電：今年電價將最高提升30%。僅過去一個月，巴西貨幣雷亞爾兌美元就貶值10%，進口價格上漲將加重通脹問題。
可支配收入增長趕上通脹的希望渺茫。一個原因是，巴西工人的生產力不足以推動薪資水平進一步上升。過去十年，私營部門的薪資水平比GDP上升得還快；備受偏愛的公營部門雇員的薪酬升幅更甚（見圖表1）。由于巴西的最低工資與GDP及通脹水平掛鉤，經濟衰退將凍結數以百萬計工人的實際工資。
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隨著巴西新任財政部長若阿金·利維（Joaquim Levy）極力平衡收支，緊縮政策也將來勢洶洶。燃油稅逐步上調，對這個愛車國度無疑是個打擊。如果利維對現行的優厚國家養老金制度作出改革，巴西老年人的收入將陷入停滯。
償債支出令局面雪上加霜。過去十年，私營部門信貸總量占GDP的比例從25%躍升至55%。巴西的家庭債務總額約占可支配收入的46%，比意大利或者日本的家庭負債水平低得多。然而借貸利率已達天價。其中五分之四是代價驚人的消費信貸（據巴西央行數字，新借貸平均利率為27%）。一旦加上巨額本金還款，還本付息占可支配收入的21%。隨著經濟放緩，央行又因高通脹而不愿降息，消費者將感受到壓力，摩根士丹利的阿瑟·卡瓦略（Arthur Carvalho）如是說。2月25日的一項調查顯示，巴西消費者信心降至十年來最低位。
能夠彌補需求不足的來源甚少。截至2013年的十年中有八年巴西的國內投資呈上升勢態，往往是大幅上升，但2015年，投資將下降。巴西國家石油公司（Petrobras）這家部分國有的石油巨頭是巴西最大的投資者，目前卻陷于貪腐丑聞而令企業支出癱瘓：此事件致其放棄投資，可能造成高達1% GDP的損失。信用評級機構穆迪于2月24日將其債務評級降至“垃圾級”；如果巴西石油不盡快公布審計結果，可能連貸款也無法獲批。
盡管雷亞爾在貶值，出口也并非答案。巴西45%的出口流向中國、美國、阿根廷、荷蘭、德國這五個國家。十年前，按其在巴西貿易的權重計算，這些經濟體的平均GDP增長率為12%；今年能達到5%已經算好了。
然而，巴西遭遇“歉年”還不是最大的擔憂，問題在于其政策杠桿失靈，將導致國家深陷覆轍。2014年巴西在償付利息上支出3114億雷亞爾（占GDP的6%），比2013增加了25%。這意味著即使利維的財政手段起效（其目標是實現相當于GDP 1.2%的基礎預算盈余），巴西仍遠未達至收支平衡。盡管失業率下降，但福利開支仍然上升，事實證明政府難以收緊支出。經濟蕭條，政府要控制支出將更為艱難。
巴西危險的財政狀況令債務融資刺激手段無從談起。其國債總額占GDP的66%，是金磚四國中最高的。其國債收益率為13% ，超過俄羅斯。這一數字可能還會進一步上升。信用評級機構惠譽國際（Fitch）對巴西的評級是“垃圾”之上一級，而巴西的債務、赤字及利率均高過同級別的大多數其他國家。若經濟增長落空，其信用評級勢必被降低，進一步抬高債務成本。
