十年入市之辯

國際上，養(yǎng)老金入市投資是一種慣例和通行模式。截止2013年底，21個OECD國家養(yǎng)老金投資組合中超過70%投資于債券和股票兩個資產(chǎn)類別。其中，美國養(yǎng)老金在投資組合中股票配比最高，其次分別是澳大利亞、智利和波蘭，這四個國家養(yǎng)老金的股票分配高于OECD組織40.3%的加權(quán)平均投資比。

中國養(yǎng)老金結(jié)余猛增的十年間，推進養(yǎng)老金入市的聲音一直存在，并進行過幾次方案設(shè)計，但最終屢因反對的聲浪太盛而偃旗息鼓。

鄭秉文回顧，2006-2007年間，人社部內(nèi)部就已經(jīng)有養(yǎng)老金入市的改革方案討論，“希望給賬上的余額找個出路”，當時學者和官員就投資方法、主體的不同形成了爭論。

2010年9月前后，鄭秉文又就此問題遞交了內(nèi)參。當時的分管副總理批給了人社部討論。次年1月，人社部召集了十余位學者，宣讀了批示和內(nèi)參內(nèi)容，認為基金貶值非常厲害，應盡快投資。會議由人社部基金監(jiān)督司司長主持，將學者們分為三個小組，分別研究不同的投資模式，按投資運營者分別為政府部門、市場機構(gòu)或?qū)ｉT機構(gòu)，擬定了三種方案。

研究幾周后方案上交，最終，中央決定采用其中一個模式：建立成立專門機構(gòu)，一個部級的事業(yè)單位，全權(quán)管理全國的養(yǎng)老保險基金投資。

2011年初進入籌備過程，但不到一年就出現(xiàn)了變數(shù)：11月，時任證監(jiān)會主席郭樹清公開呼吁養(yǎng)老金應該投資；2011年12月20日，時任全國社保基金理事會理事長戴相龍在中國社科院舉行的學術(shù)研討會暨《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告2011》發(fā)布式上再次呼吁成立專門機構(gòu)運營部分滾存養(yǎng)老金。這些呼吁和討論不同程度地引起了公眾和媒體的大爭論。

當年的12月21日，鄭秉文受邀在央視《新聞1+1》欄目中發(fā)表意見，公開支持養(yǎng)老金入市。但另一位嘉賓，財經(jīng)專欄作家葉檀旗幟鮮明地反對。葉檀的看法代表了當時反對入市的主流意見：老百姓對于把“保命錢”放入陰晴不定的股市并不放心。

這場持續(xù)了4個月左右的爭論在2012年2月結(jié)束，入市計劃暫時擱置。直到2013年10月，十八屆三中全會的決議中提到社保改革，投資的議題又再一次啟動起來。

操盤手是誰

但實際上，養(yǎng)老金儲備基金入市進行市場化投資，在中國早有試水，且頗為成功。

2000年8月，為解決人口老齡化和養(yǎng)老制度轉(zhuǎn)軌產(chǎn)生的養(yǎng)老金收支缺口，中央決定建立基本養(yǎng)老儲備基金，因此建立了全國社會保障基金，由其理事會負責管理運營，屬于國務院直屬正部級事業(yè)單位。

15年來，這家基金理事會業(yè)績斐然。截止2014年末，其管理的資金總額為1.5萬億元，基金年均收益率達到8.38％，累計投資收益額5611.95億元。2014年，基金權(quán)益投資收益額1424.60億元，投資收益率11.69％，扣除CPI上漲因素后為9.43%。

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