交易員們經常拿投機與氣球作比：擠壓一處，其他地方就會鼓起來。這個類比在香港及其他離岸人民幣中心應該會越來越深入人心，因為這些地方的投資者要面對中國打擊人民幣投機活動所帶來的影響。

目前來說，氣球上鼓漲的部分已經可見于港元的突然走弱、以及從臺北到新加坡等人民幣離岸市場，因為中國的直接和間接干預抽走了流動性、造就了套利機會。

中國當局的目標是消除“一幣兩率”的尷尬局面，即受到嚴格管控的在岸匯率與離岸匯率（后者一直在以較快步伐下跌）之間存在價差的局面。兩種匯率的背離，說明境外投資者越來越多地押注于人民幣進一步貶值——這場賭博若導致更多資本外逃，會在中國國內造成切實影響。

周一，中國央行開辟了一條新戰線，首次宣布境外銀行須繳存人民幣存款準備金。此舉將導致更多的離岸人民幣(CNH)退出流通。直到最近，離岸人民幣市場一直在穩步增長，反映出中國推進人民幣國際化的努力。

這項新規只是一系列舉措中的最新一步，由于這一系列舉措，人們開始對在人民幣國際化進程中處于中心位置的離岸市場的前景產生疑問。

“新措施（對離岸人民幣存款征收存款準備金）或許標志著當局開始著手縮小兩個市場間的監管差距，這可能會對離岸市場的發展造成負面影響，”中金公司(CICC)的余向榮說，“隨著中國央行開始應對離岸市場帶來的挑戰，該市場在未來人民幣國際化進程中發揮的作用可能會降低。”

中國央行的舉措，正在一個雖充當人民幣國際化先鋒、但實際規模并不大的市場產生緊縮作用。

去年底，香港、臺北、新加坡和首爾這四個主要人民幣離岸金融中心的人民幣存款總計為1.448萬億元人民幣（合2100億美元）。按照中國內地的廣義貨幣供應量(M2)，內地流通的人民幣為139.23萬億元人民幣（合21.3萬億美元）。

說到目前離岸人民幣的交易量有多大，我們找不到這方面的數據。國際清算銀行(BIS)一篇論文曾引用2013年的數據稱，該即期市場的日交易量約為130億美元。今年以來，在岸人民幣(CYN)兌美元交易的日均交易量已達260億美元。

“這就像一條小尾巴在搖動一條大狗，”蘇格蘭皇家銀行(RBS)策略師曼蘇爾?莫希-烏丁(Mansoor Mohi-uddin)講到離岸人民幣市場時說，“我不認為現階段發展離岸人民幣市場是中國優先考慮的事情——防止在岸人民幣出現巨幅波動才是他們的首要關注點。”

然而，中國央行的舉措并未阻止波動和投機出現在意想不到的地方。臺灣的銀行上周為零售客戶提供了一次性的優惠利率以吸引存款。新加坡銀行似乎也提高了利率。

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