2014年大部分時(shí)間以來(lái)，經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫(kù)都在持續(xù)等待著美元兌歐元，日元及其它貨幣匯率的升值。過(guò)去的一個(gè)季度里，這種期望正初見(jiàn)端倪，并以顯著有力的步伐向前邁進(jìn)。美國(guó)，歐元區(qū)及日本在經(jīng)歷一段時(shí)間的同步性后，將采取發(fā)散經(jīng)濟(jì)的政策以結(jié)合美國(guó)更快速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，從而使得美元至2017年前可持續(xù)增值。
在過(guò)去的十年里，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況是令人矚目的。其失業(yè)率持續(xù)呈大幅度下降，在過(guò)去的一年里，每月創(chuàng)造的就業(yè)率平均為22萬(wàn)，國(guó)民核算的支出項(xiàng)目也步入正確軌道。這些進(jìn)展使得美聯(lián)儲(chǔ)（簡(jiǎn)稱Fed,中央銀行）可以順暢地逐步減弱其量化寬松政策（簡(jiǎn)稱QE），這一政策將在十月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上劃上終止符。
大范圍上看，歐元區(qū)鮮有值得雀躍的事，較小范圍上來(lái)講，日本也是。由于歐元區(qū)邊緣國(guó)家（西班牙，葡萄牙，愛(ài)爾蘭，拉脫維亞）的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及德國(guó)和意大利的經(jīng)濟(jì)收縮以及法國(guó)的經(jīng)濟(jì)平平，以至于第二季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率幾乎為零。通貨緊縮常年困擾這些地區(qū)：9月份消費(fèi)品價(jià)格通脹已減少到0.3%，這意味著將通貨膨脹率2%的水平設(shè)為歐洲中央銀行目標(biāo)值以來(lái)已經(jīng)近兩年了。同時(shí)，打造日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的積極情緒也在近幾周呈現(xiàn)低迷狀態(tài)。稅收制度的變化對(duì)今年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)造成了一定波動(dòng)性，它使得潛在需求的力量變得模糊。但是剝除對(duì)提高消費(fèi)稅的影響，日本央行對(duì)通貨膨脹率的目標(biāo)值是在2%以下。此外，由于2013年實(shí)施的超寬松貨幣政策使得日元貶值，政府期望的回報(bào)在出口市場(chǎng)需求不足的情況下未能實(shí)現(xiàn)。
注意差距
這種發(fā)散經(jīng)濟(jì)政策將會(huì)在成熟市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的利率差距。美國(guó)的政策利率是設(shè)定為上調(diào)的。我們相信美聯(lián)儲(chǔ)理事珍妮特.耶倫（Janet Yellen）的溫和立場(chǎng)，這就意味著為鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，通貨膨脹和工資上漲是可以暫時(shí)在達(dá)到目標(biāo)之前運(yùn)行的，并且至少在年中之前是會(huì)延緩利率的增長(zhǎng)，但是很多分析師認(rèn)為，經(jīng)過(guò)兩個(gè)季度的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)最早在2015年3月就會(huì)取消該政策。歐洲中央銀行則恰恰與其背道而馳，他們分別于6月和9月降低利率，并著手于私營(yíng)企業(yè)投資項(xiàng)目的運(yùn)行。我們堅(jiān)持自身觀點(diǎn)，政治分歧會(huì)促使德國(guó)阻止歐洲中央銀行去擴(kuò)大資產(chǎn)收購(gòu)主權(quán)債券，就像之前美聯(lián)儲(chǔ)和日本中央銀行所做的那樣，當(dāng)然這種分歧不僅僅是涉及到德國(guó)。我們也始終相信日本中央銀行可以延展其自身量化寬松政策以獲得一個(gè)增長(zhǎng)的機(jī)遇，這個(gè)政策計(jì)劃于2015年3月終止，并達(dá)到中央銀行的通貨膨脹目標(biāo)值。
以上決策都將加劇利率差異，從美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲中央銀行現(xiàn)今的5個(gè)基點(diǎn)到未來(lái)2017年的175個(gè)基點(diǎn)(美聯(lián)儲(chǔ)利率和日本中央銀行利率的差距基本應(yīng)是一致的)。加上美國(guó)債券收益率已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐洲的，這個(gè)在未來(lái)將成為美元的巨大優(yōu)勢(shì)。現(xiàn)在我們希望從2014年第二季度開(kāi)始直至2016年，美元兌歐元能夠以1：1.32的平均匯率變?yōu)?：1.18.
相反之勢(shì)
當(dāng)歐洲中央銀行和日本中央銀行開(kāi)始上調(diào)政策利率，差距將會(huì)在2017年縮小。基于這一點(diǎn)，我們希望美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)完成其大部分貨幣緊縮政策，美聯(lián)儲(chǔ)基金利率能夠在2016年到17年間增長(zhǎng)100個(gè)基點(diǎn)，但是在2017年到18年間只需增長(zhǎng)50個(gè)基點(diǎn)（在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)前，那些利率能夠達(dá)到與指標(biāo)出入5%左右的所謂的中立年代是根本不可能的）。2017年到19年間，如其它發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)始實(shí)行貨幣緊縮政策會(huì)導(dǎo)致美元價(jià)值下滑，同時(shí)還會(huì)影響我們對(duì)于美國(guó)在2019年商業(yè)周期衰退的預(yù)測(cè)。在2019年的預(yù)測(cè)末期，美元兌歐元將以1：1.26這樣的匯率重新回到了長(zhǎng)期的平均水平。
一如繼往，這種預(yù)測(cè)是有風(fēng)險(xiǎn)的，歐洲的銀行信貸是否能在三年經(jīng)濟(jì)緊縮之后回歸增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這將會(huì)給企業(yè)和家庭帶來(lái)推進(jìn)作用。而最有可能引發(fā)的契機(jī)則是在120家銀行和歐洲央行承接下的監(jiān)管壓力測(cè)試的圓滿成功。如果測(cè)試表明多家銀行具有充分良好的資產(chǎn)狀況，信貸收縮則會(huì)造成歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)，這樣的情況下則可適當(dāng)放松信貸政策，法國(guó)和意大利的財(cái)政放松政策也會(huì)激勵(lì)歐洲經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。不論是哪種情況，歐洲經(jīng)濟(jì)都可以盡快恢復(fù)，并以其迅猛的回彈姿態(tài)同美元繼續(xù)一逐高下。相反地，美國(guó)則可能被另外一種一次性的沖擊擊中，比如說(shuō)2014年初的糟糕天氣，它擊垮了美國(guó)一個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并使得美元貶值，即使在這樣的事件中，我們也始終相信美國(guó)可以迅速恢復(fù)并開(kāi)展有條不紊的中長(zhǎng)期趨勢(shì)，一如其現(xiàn)在強(qiáng)大的生命力。
愈來(lái)愈高的美國(guó)利率和強(qiáng)勢(shì)的美元將會(huì)席卷全球經(jīng)濟(jì)，并會(huì)對(duì)國(guó)際石油價(jià)格起到抑制作用，石油（或其它商品）和美元是呈負(fù)相關(guān)性的，所以也會(huì)對(duì)高成本的石油生產(chǎn)者造成沖擊作用，比如加拿大的一些生產(chǎn)者，他們的利潤(rùn)會(huì)被壓榨。而愈發(fā)強(qiáng)勢(shì)的美元也會(huì)要求歐洲及日本在對(duì)美貿(mào)易中，出口更加具有成本優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品，對(duì)后者的經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成相對(duì)較小的刺激。最為重要的是，美國(guó)國(guó)債的高收益率抑制了資金留向新興市場(chǎng)。我們并不期望看到如之前美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣緊縮政策一樣，成熟的新興市場(chǎng)再次爆發(fā)危機(jī)，我們期望看到資本和外匯市場(chǎng)的不斷波動(dòng)性。（經(jīng)濟(jì)學(xué)人）
