**該不該貶值？**

在分化的預期下，關于人民幣該不該貶值也形成了爭論。

中國興業銀行首席經濟學家魯政委月初稱，在資本賬戶開放的情況下，人民幣快速貶值是避免過度消耗外匯儲備的最有效手段，市場化的匯率有升有貶是常態，市場化加快出現貶值，是此前“別人貶我們扛”所積累的巨大貶值勢能的釋放。

他表示，2008年危機后，全球主要貨幣兌美元的最大貶值幅度（剔除危機發生國，比如俄羅斯等）為45%，而人民幣僅貶了6%；實際有效匯率的平均貶值幅度為23%，而人民幣僅貶了不到2%，勢能巨大。

“中國已經站在亞洲金融危機的懸崖邊，匯率不加快改革就是死路一條。”他稱。

然而在黃劍輝看來，人民幣貶值對中國經濟而言并不是好事，不僅對刺激出口沒有明顯作用，還會導致資本外流，并會影響國內貨幣政策，不利于國內金融市場穩定。

“中國出口的原動力不在于匯率，而是歐美市場的剛需。就像人們上街買衣服，肯定是先有需求，再看品質，最后再考慮價格。如果真的很想要，價格高一點低一點影響都不大。”黃劍輝指出。

他并稱，貶值對出口的刺激難以從實證印證。2005年人民幣從8.3貶到6.2，出口并沒有下降；去年下半年從6.2貶到近6.5，出口反而下降。而日元過去幾年貶值三四成，日本貿易依然逆差，實體經濟也不見起色。

他認為，如果人民幣貶值，會導致資本外流，也會導致國內老百姓瘋狂購匯和外儲下降，而外儲實際對人民幣有增信作用。另外，由于中國經濟結構是大進大出，人民幣貶值會推高進口成本，進而推高物價，進而影響實體經濟和貨幣政策。

私募基金博道投資高級合伙人、股票投資總監史偉稱，若人民幣匯率存在較大貶值壓力，會對中國央行的貨幣政策有一些擾動，貨幣寬松程度有可能達不到預期，給股市帶來一定的下跌壓力。

中國總理李克強近日表示，中國無意通過貨幣競爭性貶值刺激出口，人民幣匯率也不存在持續貶值的基礎；中國有能力繼續保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

上述接近監管層的人士也表示，人民幣匯率將更多參考一籃子貨幣，有序增加匯率彈性，防范超調影響金融穩定。

**央行的角色何時回歸？**

不論人民幣后期走勢如何，在許多市場人士眼中，央行已經成了人民幣匯率波動決定性的影響因素。本該作為“裁判員”的央媽，怎么就成了市場最大的不確定性了呢？

分析人士指出，央行的目標還是市場化方向，因為市場可以最有效的配置資源，發現價格并防止套利。央行的作用應該是建設市場，并當好裁判員，但當前大家都把央行當做了運動員，這是有問題的。

“央行在外匯市場的影響力一直很大，但是他的角色是運動員還是裁判員？按說不該把他當做運動員來看。但事實上大家都把他當運動員。你說市場的判斷對嗎？很難說。”謝亞軒表示。

在他看來，央行的目標應該是慢慢淡出市場，只有在市場失靈的時候或者市場缺乏外匯流動性的時候才發揮作用。但現在匯市的日內波幅都沒充分體現，這究竟是市場建設不夠，還是大家已經形成了對央行的依賴？

謝亞軒表示，如果日內波動不足，市場并沒有充分發揮作用，那談升和貶不是都只能看央行了？但是從其他維度來看，結匯率異常低，購匯量異常高，這不就是貶值預期的體現嘛。這是否體現大家對央行政策未來的預期沒有把握？“那究竟是央行與市場溝通不夠，還是大家對情勢的分析判斷太過顛倒？”他稱。

國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德周六表示，金融市場需要中國當局在如何管理人民幣匯率，尤其是人民幣與美元的關系方面提高透明度。她說，市場需要“清晰了解和確定把握”人民幣匯率參考一籃子貨幣的情況，“尤其是參考美元的情況，美元一直就是參考對象。”

中金公司周一發布研報指出，隨著中國央行不斷出手干預外匯市場和打擊跨境套利，人民幣對美元逐漸企穩，但穩增長才是當務之急，匯率政策不應成為新的主要風險因素，匯率穩定后應查漏補缺，防范金融風險。

文/孫琦子 來源：路透社

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